温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长）

　　王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）

　　今年政府工作报告要求“实施适度宽松的货币政策”，沿袭了去年底中央经济工作会议的提法。货币政策如何“适度宽松”，成为市场热议话题。

　　去年中央经济工作会议将货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”，要求“适时降准降息，保持流动性充裕”，市场反响巨大。市场预期央行将延续增量政策风格，加大货币宽松力度。债市随即抢跑，10年期国债收益率一个月内从2%降至1.6%，预示30～40bp降息预期。

　　央行随后采取措施修正预期：1月10日公告称，鉴于政府债券市场供不应求，决定2025年1月起暂停公开市场国债买入操作，后续将视情况恢复。同日，《金融时报》发文认为，适度宽松是对前期货币政策立场的确认，应避免过度解读。这些信号表明央行态度，降准降息未如期落地，央行甚至回收流动性，使银行间市场利率高于政策利率。

《2024年第四季度货币政策执行报告》表示，将“强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”，态度明确。

　　实际上，年初货币政策宽松的必要性和可行性均不强。一方面，受人民币汇率偏弱、商业银行净息差收窄等因素制约，宽松空间有限。另一方面，经济基本面趋稳，信贷开门红，消费火热，房地产成交量超预期，市场信心回稳，宽松迫切性不高。

　　但政府工作报告设定高增长目标，重申“适度宽松”，市场高度关注政策走向。央行行长潘功胜在3月6日记者会上详细阐释，透露政策端倪。

　　总量上，央行将根据形势择机降准降息，与政府工作报告略有差异，或反映中央更关注结果，授权央行选择时机。金融机构存款准备金率有下行空间，结构性货币政策工具资金利率也有空间，央行将综合运用多种工具保持流动性充裕，降低银行负债成本。

　　结构上，央行将加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持。政府工作报告也要求发挥货币政策总量和结构功能，提及促进楼市股市健康发展、支持科技创新、绿色发展等领域。

　　央行表示将扩大科技创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持覆盖面，引导金融机构支持科技金融、绿色金融等领域，支持资本市场稳定发展。

　　政策传导上，央行将完善利率调控框架，强化利率政策执行和监督，规范不合理市场行为，重点关注抢跑债市。

　　遵循政府工作报告要求，央行表示金融政策将与产业政策协同，支持经济结构调整，与财政政策配合，支持积极财政政策发力。

　　汇率上，央行将坚持市场决定汇率，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持汇率稳定。

　　年初以来，央行推出稳汇率措施，强调“三个坚决”，避免汇率过度波动，为未来宽松预留空间。

　　总体来看，“适度宽松”重点在于“适度”，央行将平衡短期与长期、稳增长与防风险等因素，为经济持续回升营造良好货币金融环境。

（文章来源：21世纪经济报道）