今年1月，资金价格波动中枢显著上升。央行暂停公开市场国债买入操作，加之春节季节性因素，市场流动性边际收紧。月初，跨年后资金价格中枢回落，央行顺势净回笼资金，DR007价格中枢由2.0%逐步下滑至1.6%。进入中旬，央行持续净回笼资金，资金边际收紧，流动性市场分层明显，R007与DR007价差由4BP扩大至1个百分点以上。1年期存单收益率上涨20BP至1.7%。下旬，央行投放跨春节资金不及预期，春节季节性因素扰动下，资金价格维持高位，DR007在1.8%-2.0%区间波动，非银融资成本偏高，非银与银行融资利差扩大。全月1年期股份行存单收益率上行约14BP至1.71%。

现券市场方面，长短端债券市场走势分化，收益率曲线趋于平坦。上旬，年后机构抢配力度加大，长债收益率持续下行，30年国债创历史新低。中旬，美元指数走强，人民币汇率走弱，央行境外发行央票回笼流动性，同时公开市场持续回笼流动性，资金紧张带动收益率普遍上行，但长债表现优于短债。下旬，春节长假临近，现券市场交易逐步趋冷，长债价格波动有限。全月10年期和30年期国债下行3BP。10年与3年期国开债利差由37BP收窄至14BP。

淳厚基金固收团队指出，全球贸易格局不确定性高，避险需求持续旺盛，国内机构抢配长期限资产热度不减。短端资金利率处于高位，收益率曲线逐步平坦化。DR007与政策利率利差约30-40BP，处于相对高位，市场资金利率略滞后于政策利率，资金利率高位未明显压制长债做多热情，期限利差反而收窄，市场对货币政策宽松预期不减。当前3年期浮息债与固息债利差约33BP，处于高位，表明市场对降息有一定预期。

展望未来，收益率平坦化环境下，进一步压缩利差空间有限。淳厚基金将关注短端利率能否打开空间，同时两会临近，关注全年关键目标定位，待政策落地后择机配置。

数据来源：Wind，截至2025年1月31日。

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（文章来源：界面新闻）