中国银河02月28日发布研报，给予公用事业行业推荐评级。

　　事件：2025 年 2月 27日，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》。我们对此点评如下：

　　总体目标：坚持能源安全和绿色转型两大主线不动摇。《意见》提出增强能源供应保障能力，推动全国能源生产总量稳步提升。具体而言，煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量较快增长，油气储备规模增加，全国发电总装机达36亿千瓦以上，新增新能源发电装机2亿千瓦以上，发电量达10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力提升。同时，深化绿色低碳转型，2025年非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。

　　新能源：2025年新能源项目建设表态积极。《意见》提出推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地和主要流域水风光一体化基地建设，科学谋划“十五五”“沙戈荒”新能源大基地布局，推动海上风电项目开发建设，加大光伏治沙、光热项目建设力度。相比2024年，新能源发展更为积极。考虑到十四五收官之年单位GDP能耗目标对绿电需求的拉动，我们预计2025年新能源新增装机规模维持在较高水平，风电有望优于光伏。此外，《意见》还指出统筹新能源发展和消纳体系建设，创新新能源价格机制和消纳方式，推动新能源全面参与市场，预计政策将持续刺激新能源消纳和电价改善。

　　水核：抽蓄增量可观，核电长期成长确定。《意见》提出2025年抽水蓄能装机容量达6200万千瓦以上，对应2025年新增装机500万千瓦以上。核电方面，《意见》提出核准一批条件成熟的沿海核电项目，因地制宜推动核能综合利用。地方政府工作报告显示，多个省份积极发展核电，核电长期成长性无忧。

　　火电：短期煤价下行释放盈利弹性，长期可靠性、灵活性价值迎重估。《意见》指出2025年煤炭稳产增产，推进煤炭供应保障基地建设，预计2025年国内煤炭供应充足，煤价中枢下移。长期来看，煤电的可靠性价值、灵活性价值有望得到更加充分的定价。

　　投资建议：绿电方面，十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，个股建议关注龙源电力、三峡能源等。火电方面，近期煤价急速下跌有望扭转悲观预期，个股建议关注浙能电力、华能国际、皖能电力等。水核方面，利率下行周期中，水电、核电具备长期配置价值，个股建议关注长江电力、中国核电等。

　　风险提示：电力需求不足、自然资源条件不确定、政策落地不确定等风险。

（文章来源：每日经济新闻）