11月25日，中国人民银行（央行）实施了9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2%，与上月持平。此操作旨在保持银行体系流动性的合理充裕，期限为1年，最高投标利率为2.30%，最低投标利率为1.90%，中标结果为2.00%。操作后，MLF余额达到62390亿元。由于当月有14500亿元MLF到期，本次操作为缩量续做。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月MLF操作利率保持稳定，主要归因于近期政策利率和LPR报价等市场基准利率未发生变化。随着政策利率色彩的淡化，MLF操作利率“随行就市”，跟随市场利率波动。

近期，政策利率、LPR报价等市场基准利率保持稳定，这得益于一揽子增量政策的出台，使得10月宏观经济景气度上升，楼市回暖，主要经济指标普遍改善。当前，政策进入效果观察期，重点在于将9月的政策性降息及10月的LPR报价大幅下调效应传导至实体经济，降低企业和居民融资成本，激发投资和消费动能，推动房地产市场稳定。

中国民生银行首席经济学家温彬提到，近期资金面扰动因素增多，但市场利率总体保持平稳。财政部已下达6万亿元债务限额至各地，部分省份启动发行工作，加快政策落实。11月有超过1万亿元的置换债发行，导致流动性扰动加大。

尽管货币市场面临短期扰动因素，但市场利率整体仍维持在政策利率附近波动。这得益于央行通过多种政策工具灵活调节流动性，以及当前财政支出明显加快。上周，央行逆回购操作量达到1.87万亿元，连续第二周维持在高位，以应对逆回购到期、政府债券发行等因素的叠加影响。

随着月末和大额政府债缴款的临近，政策呵护力度将进一步加大。本周地方政府置换债发行将明显加快，供给压力显现，对短期货币市场流动性和债券市场运行带来阶段性扰动。数据显示，11月最后一周政府债净缴款预计超过7000亿元，是今年以来的单周次高水平。

在此背景下，MLF延续缩量续做，表明央行将继续通过国债买入、买断式逆回购等工具，保持流动性合理充裕。同时，央行择机降准的可能性也在加大。自今年3月以来，央行持续缩量续做MLF，当前余额已降至6万亿元附近，显示出央行在优化货币政策工具箱，提升调控的灵活性和精准性。

温彬预计，年末将至，多因素叠加下央行择机降准的可能性加大。若11月底降准未落地，考虑到地方政府置换债供给高峰期、MLF到期规模高位、市场资金面季节性收敛等因素，央行前期宣布的降准政策在近期实施的概率加大。

对于后续市场流动性，王青认为，尽管本月MLF操作缩量，但央行已在10月首次开展买断式逆回购操作，提前释放流动性。他预计，未来央行将继续通过买断式逆回购、降准、国债买卖等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。

新京报贝壳财经记者张晓翀

（文章来源：新京报）