周五市场的回调确实让人始料未及，但这并不意味着本轮行情已宣告终结。

11月22日，A股市场遭遇重创，下跌超过100点，全市场上涨的股票数量仅有429只，而跌幅达到或超过5%的股票则超过了1500只，这无疑对市场人气造成了沉重打击，市场中也弥漫着悲观情绪。

然而，面对如此严峻的形势，我们不禁要问：这轮行情真的已经结束了吗？从数据层面来看，关键时刻出现的三大背离现象，或许能为我们提供一些积极的线索。

首先，在大跌之后，多头格局的个股数量却意外增加至844只，而本周三这一数据还仅为622只，周四和周五则连续两天反弹。这表明，尽管市场整体下跌，但仍有一部分个股表现出较强的抗跌性。

其次，投资股票的ETF份额仍在持续增长。本周ETF总份额达到了18783.63亿份，相比上周的18425.7亿份，以及上上周的18256.95亿份，呈现出稳步增长的态势。这表明，尽管市场波动加大，但投资者对股市的信心并未完全丧失。

第三，本周在美元上涨的背景下，一些主流大宗商品却展现出了较强的韧性，且表现强于权益市场。周五，纯碱、铁矿石等品种逆市上涨；本周原油、铁矿石、螺纹钢等也均收涨，且涨幅明显大于上周。从杀跌的部分大宗商品来看，其跌幅也明显弱于股票市场。

这三大背离现象无疑为我们提供了一些积极的信号。大跌往往容易引发悲观情绪，但数据却显示，有些方面正在悄然变好。在刚过去的一周里，市场虽然出现了较大的回调，但同时也孕育着一些新的机会。

从数据来看，这一波调整也呈现出一些明显的迹象。根据Wind数据统计，个股龙虎榜上榜次数连续第四周回调，10月底那周上榜次数达到628次，而刚刚过去的这一周仅为418次。同时，上榜买入金额也从近1094亿元下降至612亿元。这意味着游资的活跃度正在下降。

然而，正是在这种背景下，多头格局的个股数量却开始反弹。本周四开始，多头格局的个股数量逐渐增加，周五更是增加至844只。从历史经验来看，除非出现重大负面事件，否则市场的杀跌动能通常会较快衰减。

此外，被动型配置资金也并未因市场杀跌而减少，反而在增加。本周投资股票的ETF总份额持续增长，虽然增长幅度有所放缓，但增量资金仍在源源不断涌入市场。

从结构来看，一些老宽基的份额在减少，但新的结构却在崛起。创业板50ETF、中证A500ETF、半导体ETF、芯片ETF、科创创业ETF和医疗ETF等品种表现强劲，崛起的规模和速度都大于老宽基的消耗。

另一方面，过去一周虽然美元指数在上涨，权益类资产表现一般，但一些主流商品的表现却明显强于上周。纯碱、铁矿石、原油等品种表现出色，线材、螺纹钢等也表现良好。这些迹象表明，市场并非全面悲观，仍有一些板块和品种具有投资价值。

从资金面上看，据中金公司研报显示，国内资金面主被动外资流出规模继续扩大。本周海外主动与被动资金继续流出A股市场，且幅度有所扩大。然而，从量能来看，周五大跌时市场的成交金额仍达到1.83万亿元。这表明尽管市场下跌，但仍有资金在积极参与交易。

对于未来市场的趋势，分析人士认为此处可能仍不是终点。首先，量能仍在市场中发挥着重要作用。只要量能还在，市场的结构性机会就依然存在。其次，申万宏源认为本周总体市场热度继续回落，但小盘成长风格可能成为后续反复演绎的市场特征。

交易性资金更加注重赚钱效应和顺势而为。短期市场调整的直接原因是主题轮动演绎充分、增量资金流入减速以及市场主要矛盾切换。然而调整后，可以回归震荡市思维，并在后续乐观预期容易发酵的窗口积极做结构。

展望未来，中央经济工作会议前的时间窗口大概率会成为A股市场反弹的契机。这波反弹中，顺周期资产借政策预期修复是基本盘，而高弹性的方向可能仍是小盘成长主题。

（文章来源：券商中国）