本月MLF到期量高达14500亿，创年内新高。央行今日选择缩量续作MLF，但操作利率保持稳定不变。

业内专家指出，尽管本月MLF操作规模有所缩减，但这并不意味着央行在减少中期市场流动性的投放。考虑到央行在10月已经进行了5000亿的买断式逆回购操作，相当于提前释放了一定规模的中期流动性。预计央行将继续采取多种措施，如降准、买卖国债、买断式逆回购操作以及适量续作MLF等，适时向市场注入中长期流动性。

今日，央行开展了9000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率维持在2.00%不变。同时，央行还进行了2493亿元的7天期逆回购操作，中标利率也保持不变。由于今日有1726亿元的7天期逆回购到期，因此实现了767亿元的净投放。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月MLF操作利率保持稳定的主要原因是近期政策利率和LPR报价等市场基准利率保持稳定。他预计，现阶段的重点是将之前的政策性降息及LPR报价大幅下调效应传导至实体经济，引导企业和居民融资成本下行。

值得注意的是，本月MLF到期量为年内最高峰，而续作规模仅为9000亿，相当于缩量5500亿。但王青指出，由于央行已在10月首次开展5000亿买断式逆回购操作，因此这一缩量操作并不意味着央行在减少中期市场流动性的投放。他预计，未来央行还将持续开展买断式逆回购操作，替换MLF，导致MLF余额继续下降。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，尽管本月MLF缩量，但综合逆回购操作量增大，市场流动性保持合理充裕。同时，9000亿MLF续作规模较大，有利于金融机构加大对制造业等重大新兴领域的信贷支持。

中信证券首席经济学家明明表示，11月25日的MLF操作实现了5500亿元中长期资金的净回笼，但逆回购净投放了767亿元，延续了缩长放短的资金操作模式。他预计，在MLF缩量环境下降准或较快落地。

展望未来，王青预计央行将继续通过多种方式适时向市场注入中长期流动性，以配合地方债的顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。周茂华也表示，本次央行MLF续作不影响年底降准预期。

明明指出，考虑到地方债集中供给以及商业银行年末面临的季节性压力等因素，在MLF延续净回笼的环境下，不排除此前提及的0.25到0.5个百分点的降准较快落地的可能性。他预计，年底资金面扰动主要是季节性因素和政府债券发行供给增加等，但国内财政和货币政策将继续保持积极态度。

此外，明明还表示，在降成本目标下，应关注后续MLF利率伴随逆回购利率进一步下调的可能性。尽管9月逆回购利率调降后，MLF利率已下调至2%的历史低位，但考虑到存贷息差大幅收窄以及降低实体经济融资成本诉求依旧明确等因素，引导MLF利率下调以缓解商业银行负债端压力可能仍有必要。

（文章来源：财联社）