蛇年首个交易日，为有效对冲公开市场逆回购集中到期等多重因素带来的流动性压力，中国人民银行（央行）宣布实施6970亿元的逆回购操作，此举导致资金净回笼达到7165亿元。

业内专家在接受财联社采访时表示，随着春节假期的结束，现金回流将有效补充中长期资金储备，替代成本较高的短期逆回购，进而促使资金预期趋于稳定。从资金缺口的角度来看，2月份的资金缺口相较于1月预计将大幅下降，这无疑将为资金面带来边际上的改善。然而，央行在资金投放方面的态度仍存在一定的不确定性。

东方金诚首席宏观分析师王青指出：“在1月DR007中枢出现较大幅度上行后，我们判断2月的资金面仍会相对偏紧。同时，鉴于当前中长期国债收益率维持在偏低水平，我们认为2月重启公开市场国债买入操作的可能性不大。”

资金面本周有望转松，受节后现金回流及缴税压力减小影响

尽管本周逆回购到期量依然庞大，特别是在春节后首个交易日，公开市场有14135亿元的逆回购到期，但整体来看，本周逆回购到期总量达到2.3万亿元，与2023年春节后水平基本持平，但高于过去几年。

为应对逆回购集中到期带来的挑战，央行今日实施了6970亿元的逆回购操作，以实现资金净回笼。王青分析称：“为避免节前投放的14天期逆回购大规模到期导致资金面骤然收紧，央行采取了及时的逆回购措施，以保持银行体系流动性的充裕。”

市场普遍预期，随着节后现金回流和2月份缴税压力的减轻，资金面有望迎来边际转松。中国银河证券固收分析师刘雅坤表示：“春节假期后，居民取现需求将季节性回落，加之缴税压力减轻，资金面有望逐步转松。”

东方金诚研究发展部分析师翟瑞也认为，节后资金面转松将带动债市震荡回暖。他指出：“节后现金回流、财政资金流出等因素将共同作用，推动资金面改善。同时，考虑到1月制造业PMI重回收缩区间，基本面偏弱，央行继续收紧资金面的可能性不大。”但翟瑞也提醒，春节假期期间的出行消费数据可能对市场情绪造成一定扰动。

华西证券宏观固收团队进一步分析指出，节后将有1万亿-2万亿现金回流，这将作为中长期资金补充超储，替代成本更高的短期逆回购，资金预期将更加稳定。此外，非银杠杆率已降至2024年以来最低水平，继续被动去杠杆加剧资金面波动的概率下降。同时，节后政府债发行尚未立即增加，对资金面的扰动较小。

2月资金面预计仍偏紧，公开市场国债买入操作可能性不大

对于2月资金面的走势，市场普遍预估资金缺口较1月将大幅下降，带来资金面的边际改善。然而，资金面的宽松幅度仍取决于央行的投放策略。业内预计，本月资金面仍将保持相对偏紧的状态。

截至发稿时，DR001报价为1.8020%，DR007报价为1.8711%。隔夜SHIBOR报价为1.7930%，上涨8.50个基点；7天SHIBOR报价为1.8440%，上涨12.90个基点；3个月SHIBOR报价为1.7070%，上涨0.50个基点。

王青认为，近期DR007中枢高于主要政策利率水平的状况还将持续一段时间。他指出，央行货币政策委员会第四季度例会公报已提出要提高资金使用效率，防范资金空转。同时，监管层正在采取多重措施遏制长债收益率过快下行势头。因此，在1月DR007中枢大幅上行后，2月资金面预计仍将保持相对偏紧。

招商证券也指出，春节后资金面备受关注。尽管1月央行在利率较快下行的背景下暂停了公开市场国债买入操作，但仍进行了大规模的买断式逆回购操作。预计DR007中枢将在OMO上下10bp范围内波动。

王青总结道：“鉴于当前中长期国债收益率依然偏低，2月重启公开市场国债买入操作的可能性不大。此外，央行1月买断式逆回购操作规模高达1.7万亿元，延续了去年10月以来的大规模投放势头，这表明暂停国债买入操作并不会影响银行体系中长期流动性的充裕。”

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