2月5日，春节档票房冠军“哪吒”被“黄金”力压，成功登顶微博热搜榜首。这一现象背后，是黄金期货、现货、股票、基金等市场的全面走高。

A股贵金属行业指数当日收涨5.63%，其中赤峰黄金涨幅超过8%，山东黄金涨幅超过6%，四川黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金等个股涨幅均超过4%。同时，黄金基金ETF也表现出色，盘中收涨3.74%，成交额超过2.4亿元。

沪金主力合约更是跳空高开，最终收涨3.35%。在国际市场上，伦敦金现价格一度突破2860美元/盎司，年初至今涨幅已接近9%。COMEX黄金价格也一度攀升至2888美元/盎司，年初至今的涨幅同样超过9%。

此外，国内多家黄金珠宝品牌的金价也再创历史新高，周大福、周六福、周大生等品牌的金价均达到863元/克。

那么，是什么推动了金价的持续大涨呢？分析人士给出了多方面的解释。

国信证券策略团队认为，黄金上涨的逻辑主要包括三点：一是全球风险事件频发，推升了避险逻辑和安全资产的需求；二是主权债安全性衰减，导致全球安全资产供给短缺问题凸显；三是全球央行持续购金，以及特朗普加征关税等事件推升了避险情绪，使得黄金价格中枢进入上行通道。

东吴证券宏观团队则指出，黄金价格的新高一方面受到1月FOMC发布会上鲍威尔偏鸽派表态的影响，另一方面则源于市场对特朗普可能对黄金加征进口关税的担忧，这导致芝加哥交易所加速了黄金进口。此外，DeepSeek对美国科技股的冲击也强化了黄金去美元化的中长期逻辑。

从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权的净多头持仓增加，显示出投机性资金对黄金的看多情绪增强。然而，黄金ETF持仓的下降则表明配置型资金对黄金的态度变得谨慎。中衍期货指出，尽管如此，投机性资金依然对黄金存在支撑。短期内，黄金走势可能偏震荡，因此建议投资者谨慎观望。

广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康则表示，虽然2025年美国财政约束的重要性有所提升，但疫情期间的“宽财政”政策具有退出粘性，方向上仍是偏“大财政”。美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用，叠加逆全球化的地缘风险（央行购金需求支撑），中长期来看均利好黄金。

戴康还提供了一套黄金的定价框架。从金融属性来看，10年期美债实际利率作为持有黄金的机会成本，与黄金价格显著负相关。从避险属性来看，金融、经济、地缘政治出现大幅波动或危机时，往往提升黄金的避险需求，从而带来风险溢价。从货币属性来看，黄金对美元体系有一定的替代性，因此美元信用的削弱将利好黄金。

展望未来十年，中金公司认为黄金的价值中枢有望大幅上升。该机构表示，从定价模型的关键驱动因子来看，黄金在中长期仍有充分上涨空间。特朗普在美国大选中胜出后，共和党同时控制两院，未来可能推出更加激进的减税政策。叠加高利率带来的利息成本，美国债务可能在未来几十年加速扩张，从而削弱美元信誉并支撑黄金价格。

此外，中金公司还指出，如果亚洲央行最终能够把黄金储备占比补充至与欧美央行相当，将带来超过3万吨的购金需求，这是现在黄金年度供给的6倍。因此，应对逆全球化与美元信用下降，亚洲央行购金也将推升黄金价格。

根据中金的测算，美国通胀中枢在疫情后上升至2.5%—3%。但如果特朗普上任导致美国通胀失控，通胀率可能在未来2—3年内冲高至9%以上。无论通胀是否失控，物价持续上涨都将利好黄金表现。中金通过推算表示，在中性情形下，金价在未来十年或升至3300美元/盎司；而在激进情形下，黄金未来十年的价值中枢或升至5000美元/盎司。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

（文章来源：21世纪经济报道）