1月底，金融市场迎来显著变化，票据利率悄然较大幅度回升，成为市场关注的焦点。

截至1月27日收盘，1个月期国股（国有大型银行与股份制银行）票据转贴现利率已攀升至3%左右，过去一周内上涨约100个基点。同时，3个月期与6个月期国股票据转贴现利率也分别徘徊在1.95%与1.48%附近，分别录得25个基点与10个基点的周涨幅。若以1月24日收盘价格计算，这两个期限的国股票据转贴现利率较去年12月25日的历史低位，分别显著上涨了194个基点与90个基点。

业内人士指出，节前票据利率的突然回升主要受三大因素驱动：资金面边际趋紧、大型银行卖出票据，以及银行为力争1月信贷投放“开门红”而进行的策略调整。每年1月票据利率的走势，往往被视为评估新年伊始银行信贷投放力度的重要风向标。光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，1月银行信贷“开门红”力度强劲，加之市场降息预期充分，驱动各家银行在年初加大项目信贷投放。

关于票据利率回升的持续时间，业界存在不同看法。浙商银行资金运营中心发布的报告指出，1月20日至1月24日当周，受一级市场供给回暖和大行配置操作影响，票据市场活跃度上升，利率波动加剧。前一周初，大行降价配置带动中小机构抢票，导致票据利率迅速下跌，但随后市场买盘情绪降温，供给回暖，票据利率企稳反弹。

一位城商行金融市场部人士认为，当前1个月期国股票据转贴现利率报价偏高，市场买盘可能会等待其回调至合理区间再买入。他预计，随着银行1月信贷“开门红”结束，未来信贷投放力度减弱，资金将重返票据市场，推动票据利率回落。

信贷投放与票据利率的“跷跷板”效应

票据利率与信贷投放强度之间存在显著的“跷跷板”效应。当居民与企业贷款需求下降时，银行信贷投放力度减弱，大量资金转向票据市场“冲抵贷款”，导致票据利率下行。反之，贷款需求上涨时，银行信贷投放力度增强，流向票据市场的资金减少，票据利率随之回升。

多家银行为力争1月信贷“开门红”，纷纷提前储备信贷项目。一位股份制银行上海地区信贷部门人士透露，去年12月该行已储备众多已通过信贷审批的项目，等待今年1月后发放贷款。此外，苏州银行、杭州银行等多家银行也表示，得益于提前储备的信贷项目，今年1月信贷投放情况良好，实现了“开门红”。

1月信贷投放资金量显著增加

为了力争1月信贷“开门红”，银行不仅提前储备信贷项目，还采取调低贷款利率等措施推广消费贷、汽车金融等信贷业务。央行数据显示，去年12月人民币贷款新增9900亿元，同比少增1800亿元。业内人士认为，这可能与银行储备部分对公业务项目用于1月信贷“开门红”有关。中金公司预测，今年1月信贷“开门红”效应下，当月新增贷款规模有望达到约4.5万亿元，尽管略低于去年同期，但仍有望排在历史前三位。

随着1月信贷投放资金量的增加，银行负债端资金缺口填补需求上升。在揽存压力较大的情况下，银行加大同业存单发行力度填补资金缺口。部分国有大型银行卖出票据，或许也是为了缓解票据承兑贴现所带来的负债端资金压力。

节后票据利率有望回落

尽管当前票据利率较大幅度回升，但多位业内人士认为，节后票据利率有望回落。随着大量银行资金流向信贷市场，票据市场资金量相应减少，导致票据转贴现利率持续回升。然而，未来信贷需求能否持续增长将决定银行能否保持1月份的信贷投放强度。若信贷需求冲高回落导致银行信贷投放力度减弱，大量资金又将重返票据市场，推动票据利率回落。

普兰金服预计，在当前“稳汇率”迫切性高于“适度宽松的货币政策”的环境下，跨春节的资金供给量难以明显增加，将制约部分交易盘买入票据，导致票据利率短期内较难回落。但根据以往票据利率行情而言，春节后一段时间（大概是2月中下旬）的票据利率通常会有所回落。

（文章来源：每日经济新闻，本文总结了1月底票据利率回升的现象、原因及未来走势预测，并分析了信贷投放与票据利率的关系。）