展望2025年2月，中国资产市场正步入重估的关键阶段，春季躁动行情逐渐升温，交易活跃度显著提升，港股在流动性改善方面展现出优于A股的趋势，成为市场关注的焦点。首先，从A股市场大势分析，随着关税扰动尘埃落定，外部风险在4月前进入相对平静期，为春季躁动提供了清晰的时间窗口。国产AI的重估成为市场情绪的重要催化剂，而国内宏观政策的影响暂时减弱，产业信息和市场情绪迅速定价，交易行为趋于极致。其次，从市场流动性角度看，A股市场短期内的资金面增量有限，中长期资金的入市进程和机制成为市场更为关注的焦点。相比之下，港股的流动性改善空间更大，进攻属性显著增强，流动性的长期改善趋势将进一步提升其战略配置价值。

在配置策略上，预计市场在春季躁动期间将先呈现出极致的高波动风格，随后逐步向低波动风格转换。板块配置上，应重新重视非美出海逻辑在年报季的持续兑现，这一趋势在全球经贸格局变化中愈发凸显。行业配置上，初期将重点关注以AI为代表的强势主题的极致演绎，包括国产先进制程和算力、AI Agent驱动的端侧AI硬件革新、物理AI技术带动的机器人及智能驾驶等领域，港股方面则关注互联网平台、云及相关应用。随着市场风格逐步转向低波动，建议增配对美出口份额相对较低的出海板块相关行业，如创新药、工程机械、两轮车、白色家电和电气设备等。同时，在红利配置方面，应持续关注垄断型红利、消费型红利以及港股高股息股票的配置价值。

值得注意的是，春节期间美国加征关税以及DeepSeek的火爆出圈成为影响市场情绪的重要因素。关税问题方面，美国对中国加征的关税已经相对充分被定价，而DeepSeek的火爆则标志着中国在面对科技封锁背景下持续实现前沿创新的能力，对于国内投资者的中长期风险偏好可能是一次里程碑式的提升。此次DeepSeek的出圈也意味着中国底层资产价格重估的开始，未来有望重新被赋予AI溢价。

此外，A股市场短期的资金面增量相对有限，中长期资金入市进程和机制更值得关注。目前公募产品新发和外资难以持续提供稳定的增量资金，存量ETF的净申赎基本稳定。私募方面，今年1月样本活跃私募的仓位水平持续处于边际加仓状态。然而，由于市场的上涨主要聚焦在个别板块，通过全市场赚钱效应形成增量流动性的空间也受到制约。因此，更值得关注的还是推动中长期资金入市工作的实施方案落地进程。

港股方面，其进攻属性增强，流动性的长期改善将提升其战略配置地位。南下资金持续净流入港股，外资对港股的减配也明显减弱，内资对于港股的定价权在持续提升。此外，在地缘风险频发的背景下，多元化外储配置尤其是提高外汇储备在港元资产配置的大背景下，港股具有其战略性价值。未来，如果外储能够趋势性地增配港元资产，将形成港股长期稳定的重要支撑。

在风格配置上，预计市场在春季躁动期间将先呈现出极致的高波动风格。从当前宏观经济数据、市场情绪以及交易损耗等指标来看，低波动风格逐步体现出超额收益的可能性较大。因此，投资者在配置策略上应保持灵活调整，以应对市场风格的变化。

综上所述，2月中国资产市场将迎来春季躁动的加速阶段，港股和AI领域将成为市场关注的焦点。投资者在配置策略上应关注市场风格的变化以及非美出海逻辑的持续兑现情况。（文章配图及来源：中信证券）