股市春季行情展望：科技成长板块成焦点，春节至两会窗口受瞩目
国泰君安策略团队早在1月5日便明确预判“股市有望在农历春节前企稳”，并于1月19日进一步指出“持股过节，科技反弹为关键，同时看好港股拓展”，这一观点逐步引领市场形成共识。针对A股后市，我们提出以下三点核心洞察：
1）政策层面正积极推动中长期资金入市，通过春节特别分红、保险资金长期股票投资试点等措施引入新鲜血液，这对春节前风险偏好底部的确认具有重要意义。节后随着流动性的回补及投资者对两会政策的期待，春节至两会期间的股市表现值得期待。
2）美国对华关税问题虽影响深远，但本次加征关税主要是回应特朗普时期的芬太尼问题，市场对此已有充分预期。加之特朗普行政令要求对华贸易调查结果于4月1日前提交，预计第一季度中美关税进一步升级的风险可控，对股市的短期影响有限。
3）中国DeepSeek技术的突破标志着中国AI发展迈入重要转折点，其意义不仅在于缩小中美AI差距，更在于激发商业机遇、吸引社会资本并形成广泛共识。这是中国科技公司迎来重估、确立2025年科技转型牛市的基石。需明确的是，鉴于经济政策预期已普遍形成且宏观形势依旧复杂，春节至两会期间股市窗口期的指数高度并非核心，关键在于科技成长板块的结构性机会。

特朗普关税2.0启幕，A股投资面临新挑战与机遇
美国对华全面加征10%关税，并计划对加拿大、墨西哥加征25%关税，同时威胁对欧洲加征关税。与关税1.0时期相比，本轮关税呈现以下新特点：
1）关税1.0时期，中国通过转口贸易有效规避了冲击。然而，本轮关税面向全球征收，我国转口至北美、欧盟占比较高的机械设备、电气设备、车辆及零部件等行业可能受到较大影响。若后续全球范围内加征关税，转口至东南亚占比较高的家居用品、橡胶塑料、鞋靴等行业也将遭受冲击。
2）关税1.0时期，中国通过汇率贬值吸收了价格上涨的压力（整体贬值约8%）。但当前汇率贬值空间有限，美国通胀压力下高利率政策预计将持续更长时间，这将制约国内政策空间与风险资产的表现。
3）由于缺乏转口贸易与汇率贬值的缓冲，国内出口需求预计将面临更大压力。因此，内需政策的加码对冲显得尤为重要。随着更具针对性的政策出台，逆向布局的时机也将随之而来。

行业配置建议：春季行情以科技为核心
我们推荐以下行业配置策略：
1）国产AI模型取得突破，应用创新加速。看好传媒（游戏、出版、影视、数字媒体）和计算机（软件开发、IT服务）行业的发展前景，并扩展至港股市场，优质互联网公司将迎来重估机会。
2）科技制造行业景气回升。推荐关注汽车（摩托车）、电池、机械（机器人、工程机械）以及军工等行业。
3）随着中长期资金入市方案的公布，红利资产有望持续受益。结合股息率和经营稳定性，我们推荐银行、运营商、铁路公路等行业。港股市场在股息率方面具有明显优势。

主题投资机会推荐
1）AI应用：DeepSeek原创技术突破引领全球AI技术新潮流。模型成本下降和小模型性能提升将加速终端软硬件应用场景的落地。
2）具身智能：宇树科技人形机器人在春晚亮相，特斯拉上调量产预期。我们看好丝杠、灵巧手等核心部件的投资前景。
3）自主可控：全球AI领域科技竞争加剧，我们看好先进半导体制造和国产算力产业链的发展机遇。
4）国产IP：国产动漫电影领跑春节档票房，对影视发行和IP周边产品构成利好。

风险提示：海外经济衰退风险超预期、全球地缘政治局势的不确定性。

（文章来源：国泰君安证券）