市场展望：节前风险未兑现，节后春季行情蓄势待发
（1）在春节期间，市场先前担忧的多数风险因素并未实际发生。经济数据方面，春节期间高频数据表现积极，基本面未出现大幅走弱的迹象：2025年春运期间，全社会跨区域人员流动量较去年显著回升，显示出经济活动的增强；同时，2025年春节档票房和观影人次刷新了中国影史纪录，进一步彰显了消费市场的活力。流动性方面，美联储1月维持利率不变，符合市场预期，避免了海外流动性进一步收紧的风险。风险偏好方面，美国对中国商品加征10%关税的措施如市场预期般落地，市场不确定性得以降低。
（2）展望节后及2月份，A股市场的春季行情有望继续展开。从历史数据来看，2月份A股市场上涨的概率较高，且主要受到政策、外部事件及流动性等多重因素的影响。具体而言，过去15年中有11年2月份上证综指实现了上涨。此外，对比历史经验，今年节后及2月份的春季行情或将延续。一方面，美国对华加征关税的影响已逐渐淡化，俄乌冲突等外部风险也可能大幅下降，为市场提供了相对稳定的外部环境。另一方面，随着两会政策的预期升温，赤字率和国债发行规模的提升可能进一步推动中长期资金入市，同时降准等流动性宽松政策也有望落地，为市场注入更多活力。

风格展望：中短期成长风格或主导市场
（1）从中期角度看，成长风格可能相对占优。根据我们的盈利信用分析框架，在盈利、信用上行且流动性宽松的环境下，成长风格通常表现更佳。未来一个季度内，工业企业利润和A股盈利增速仍处于回升周期，信用环境也有望见底回升。同时，美国可能仍处于降息周期，而国内在保增长政策的作用下，流动性将维持宽松状态。
（2）短期来看，节后成长风格同样可能占据优势。从历史复盘来看，影响A股短期成长与价值风格转换的核心因素包括基本面、流动性、政策及产业趋势。节后，成长行业如通信、汽车、电子、医药等的年报预告增速表现良好，盈利增速高于价值行业，有利于成长风格的表现。此外，海外降息周期持续，国内节后降息降准的预期增强，以及自主可控、发展新质生产力等支持科技的政策明确，国内外人工智能等产业趋势不断上升，均有利于成长风格的发展。

行业配置策略：节后聚焦科技与消费两大主线
（1）节后，科技与消费板块有望成为配置的核心主线。从历史经验来看，过去15年春节后，大消费及高景气行业通常表现较好。当前，人工智能相关的科技行业保持高景气度，而受益于春节期间消费旺季的部分消费行业也有望表现出色。
（2）在加征关税的背景下，家具、家电、半导体等相关行业可能展现出相对优势。一方面，家具及家居用品、塑料制品等出口份额转移明显，而通信、建筑材料、纺织服装等对美出口敞口较低且美国对这些行业的进口依赖度高；另一方面，半导体、操作系统等国产化率显著提升，为相关行业带来了发展机遇。
（3）从短期催化因素来看，科技板块节后表现可能更为突出。春节期间，机器人亮相春晚，DeepSeek大模型引发海内外热议，AI相关行业有望受益。同时，美股春节期间涨幅靠前的行业主要集中在通讯服务、信息技术领域，港股涨幅靠前的则是传媒、硬件设备、软件服务等，均显示出科技板块的强劲势头。
（4）节后建议继续逢低配置以下行业：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、消费电子）、计算机（自动驾驶、数据要素）、传媒（AI应用）、通信（算力）、机械（机器人）等行业；二是可能受益于政策和消费旺季的食品、商贸、社会服务、纺织服装等行业；三是基本面持续改善的电力新能源、医药行业。

风险提示：历史经验仅供参考，政策变化超预期，经济修复进程可能滞后。

（文章来源：华金证券）