继续看好2025年2月A股市场的“春季躁动”行情。从季节性效应来看，2月通常处于经济数据和企业业绩的公布空窗期，与此同时，新的政策预期开始逐步显现，市场流动性得到改善，活跃资金增多，从而带动市场风险偏好提升。这一时期被视为春季做多的黄金窗口期。历史上，A股市场在2月的单月上涨概率及涨幅均处于领先地位：近20年来，2月的上涨概率高达76%，平均涨幅和中位数涨幅分别为4.3%和3.2%，无论是胜率还是涨幅都明显领先于其他月份。

今年“春季躁动”行情的特殊性在于，市场此前所担忧的海外经济政治不确定性似乎已阶段性得到解决。特朗普正式就任美国总统后，其对华关税立场趋于缓和，由大选期间的“考虑对中国征收60%关税”转变为上任次日的“讨论从2月1日起对中国加征10%关税”，日前又称“宁愿不对中国征收关税”。这一变化在力度和节奏上均好于市场预期。此外，两国元首的通话以及特朗普的百日访华计划均释放出短期内中美关系缓和的积极信号，使得外部风险有所缓解。在流动性方面，市场对于1月美联储暂停降息的预期较为充分，自1月中旬起，强美元定价迎来持续修复。随着美国服务业景气回落和经济增长放缓，中期来看，美元仍将处于下行通道，这对A股市场的资金面和基本面预期构成利好。

随着外部扰动因素的落地，内部政策预期有望升温。春节前，“两新”（新基建、新产业）政策以及中长期资金入市等利好政策持续推进。然而，受海外高利率和稳汇率诉求增强的影响，货币政策出台的预期有所下调。进入2月，我们预计总量政策的推进与落地将为股市的平稳运行提供有力支撑，降准、降息的可能性加大，而财政政策的取向和力度也成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下，节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了广阔空间，行情有望呈现出更加“躁动”的态势。

在2月的配置策略上，我们更加关注产业趋势与外需方向。首先，继续看好科技成长板块，尤其是具备强产业趋势的品种。回顾过去十年春节前后的风格切换情况，节后60个交易日得益于活跃资金的“重回躁动”，成长风格往往表现更佳。因此，建议关注AI与泛AI等领域的强产业趋势品种，这些品种有望展现出更高的弹性。其次，看好外需板块此前因悲观预期而被低估的阶段性修复机会。考虑到短期内特朗普关税政策的落地推进可能优于市场预期，海外风险有所缓和，因此此前因悲观预期而被低估的外需品种有望迎来阶段性的估值修复。最后，继续看好内需政策催化方向。在两会之前，面向2025年的政策预期难以被证伪，市场逻辑将沿着“预期政策拐点——预期斜率过高——预期斜率向下修复——预期斜率向上空间重新打开”的逻辑进行演绎。因此，建议关注化债、消费新增长点/政策潜在增量以及“两重”（重大工程、重点项目）、“两新”（新基建、新产业）的结构性增量机会。

风险提示：经济增长可能不及预期；政策推进速度可能不及预期；地缘政治风险仍然存在。

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