进入2025年，中国经济在新的一年中将如何运行？随着各项积极信号的持续释放，中国经济继续向上的轨迹备受瞩目。哪些新动能将成为推动经济增长的关键因素？这些问题成为市场关注的焦点。

近日，澎湃新闻推出了“轻舟必过万重山”——《首席连线》2025跨年市场展望系列节目。该节目专访了多名首席经济学家、首席分析师以及明星基金经理，旨在把脉蛇年投资新主线，挖掘市场新机会，并展望市场新走向。

南方基金宏观策略部联席总经理唐小东在接受澎湃新闻专访时表示，中国经济目前仍处于新旧动能转换阶段，经济增长动能整体偏弱。然而，在逆周期政策发力后，经济已出现阶段性企稳迹象，尾部风险也有所缓释。他强调，当前应核心关注海外贸易政策的冲击、地产运行及国内的政策应对情况。

唐小东指出，2025年经济回升的关键在于财政政策的力度和财政支出的投向。他认为，后续应密切关注财政政策的整体力度是否能够有效对冲外部贸易摩擦的冲击，以及财政在投资、消费等方面的支出结构所带来的不同拉动效应。

从传统的三驾马车分析框架来看，即消费、投资、出口角度，唐小东表示，在外需承压的背景下，经济增长动能主要依赖于内需。他预计，2025年消费将成为拉动经济的主要抓手。他进一步强调，消费是经济增长的主要驱动力。中央经济工作会议已将扩大内需置于2025年工作任务的首位，伴随着居民收入和预期的修复，消费增速有望延续平稳回暖态势，成为推动经济增长的主要动能。

在谈到A股的投资机会和结构判断时，唐小东认为，决策层稳增长的态度非常明确，对资本市场也表达了充分的重视和呵护。他指出，2025年经济复苏的强度将直接影响风险偏好和企业盈利，这在很大程度上决定了股票市场的方向和结构。

唐小东还表示，宏观经济运行的不确定性较多，需要核心关注海外贸易政策的冲击、地产运行及国内的政策应对情况。他预计，2025年作为“十四五”收官之年，全国经济增长目标大概率仍制定在5%左右。此外，他提到货币政策将适度宽松，财政政策将更加积极，新一轮化债有助于缓解地方政府财政压力。然而，不确定性主要来自外部冲击贸易摩擦或持续扰动外需。

在谈到A股市场时，唐小东提醒投资者，在当前市场结构分化、剧烈轮动的环境下，需要警惕出现局部估值泡沫化的风险以及上市公司盈利表现不及预期的风险。同时，他也指出，在本轮经济下行周期中，上市龙头企业对宏观风险的抵御能力强于以往周期，全A非金融企业ROE水平仍显著高于之前的周期低点。

此外，唐小东还预计，消费将成为拉动经济的主要抓手。他分析道，在关税摩擦冲击下，出口或受到明显扰动影响，出口增速预计有所承压。而投资预计平稳，但出口承压预计对相应的制造业投资亦会带来一定压力。他强调，消费是经济增长的主要驱动力，并预计随着居民收入和预期的修复，消费增速有望延续平稳回暖态势。

除了财政和货币等一揽子稳增长政策以外，唐小东还提到房地产市场运行情况对于提高居民消费能力和意愿的重要性。他预计房地产市场在2025年或逐步筑底，后续可通过地产销售和房价等高频数据持续跟踪。

在谈到未来A股投资机会时，唐小东倾向于分三大情景进行讨论。在谨慎场景下，他预计外部冲击超预期，市场风险偏好不高，盈利能力稳定的红利类资产可能持续占优。在中性场景下，他预计外部冲击符合预期或影响可控，国内财政货币政策积极发力，房地产市场回稳，市场交易流动性宽松与政策支持，红利类资产整体可能有不错表现，新质生产力框架下的科创主题类行情也有望反复活跃。在积极场景下，他预计外部冲击符合预期或影响可控，国内财政货币政策积极发力且效果明显，房价企稳反弹，上市公司盈利增速企稳回升，市场风险偏好进一步上行，交易主线为经济复苏，顺周期核心资产的上行空间打开。

（文章来源：澎湃新闻）