在2025年春节前夕，为确保跨节流动性充足，中国人民银行显著加大了公开市场操作力度，市场整体资金面呈现出紧平衡态势。面对节后逆回购的大量到期，市场普遍关注资金面的走向以及央行在公开市场的后续操作策略。

　　据统计，春节后首周将有超过2万亿元的逆回购到期，其中，春节后首个交易日（2月5日）将有高达14135亿元的逆回购到期。多家权威机构预测，尽管节后资金面可能会季节性转松，但仍可能维持在偏紧平衡的状态。

　　东方金诚研究发展部的分析师瞿瑞指出：“春节后（2月3日当周），随着现金回流、财政资金流出以及人民币汇率的暂时企稳，资金面有望转松，进而带动债市震荡回暖。此外，1月制造业PMI重回收缩区间，显示基本面偏弱，因此央行继续收紧资金面的可能性不大。然而，特朗普对华关税政策的不确定性仍存，可能加剧人民币汇率波动，同时，春节假期期间的出行消费数据也将对市场情绪产生一定影响。”

　　华西证券宏观固收团队则认为，节后资金面季节性转松的趋势较为明确，不会继续维持节前的高压状态。但央行在流动性管理方面的态度依然以维稳为主，并未表现出转向更宽松的意图，因此资金价格转松的幅度可能有限，资金面仍将维持紧平衡状态。

　　该团队进一步分析指出，节后资金面的利好因素包括：一是将有1万亿-2万亿现金回流，作为中长期资金补充超储，替代资金成本更高的短期逆回购，使资金预期更加稳定；二是非银杠杆率已降至2024年以来最低，继续被动去杠杆加剧资金面波动的概率降低；三是政府债在节后初期未立即上量，对资金面的扰动较小。然而，利空因素也不容忽视：一是节后逆回购到期量高达2.3万亿，相比往年春节后逆回购到期量均要高，尤其是春节后第一天到期量高达1.4万亿，可能引发资金波动；二是非银存款流失，使银行负债端持续处于紧平衡状态，短期内可能难以缓解。

　　市场普遍预计，春节后短端利率或将下行。东吴证券预测，节后资金面将回归中性，紧张局面有望缓解。同时，央行创设的新型货币政策工具如临时正逆回购、买卖国债等，旨在增强对短端利率的掌控力。从目前的基本面情况以及财政与货币政策的配合来看，我国仍处于降息周期中，收益率曲线不具备大幅上行的基础。

　　华福证券则指出，春节后资金价格大概率较春节前便宜。从历史情况来看，春节后资金转松通常会带动短端利率下行和曲线走陡。在汇率压力未明显减轻、经济数据未明显偏离预期、政府债逐步供给的情况下，预计春节后长端利率将在1.6%-1.7%之间震荡，短端利率将随资金面压力的减轻进一步下行，收益率曲线将变陡。

　　民生证券分析师谭逸鸣在研报中表示：“若春节后资金面转松未能如期而至，可能反映政策端对于防空转、稳汇率、提振信贷投放、长债收益率变化等诉求较强。叠加当前基本面整体呈现‘稳中有进’态势，货币加码宽松的力度和节奏或将相应调整。市场对此存在一定预期差，短期内资金面或仍有维持平稳偏紧格局的可能。但中长期来看，围绕国内经济金融形势，货币适度宽松仍是主旋律。”

（文章来源：澎湃新闻，图片及链接信息已保留）