中国人工智能初创企业Deep推出的新模型在市场中掀起了波澜，引发了全球投资者的广泛关注。众多投资者担忧，美国科技股估值过高可能孕育着巨大的泡沫，进而对美股市场构成压力。受此影响，美股四大股指纷纷回落，尤其是科技股的大幅下跌，导致纳斯达克指数暴跌超过4%。与此同时，国产AI领域的佼佼者利亚的GP应用在美国和中国App Store免费榜上均夺得榜首，这一历史性的成就无疑给美国AI板块带来了巨大冲击。在美股盘前交易中，半导体股票普遍遭受重创，其中英伟达、博通跌幅超过13%，台积电跌幅超过10%，阿斯麦跌幅超过9%，英特尔也下跌超过2%，这一系列数据进一步加剧了市场对美国科技股估值泡沫的担忧。

回顾去年年底，我提出的2025年十大预言中，第一条便警示了美股见顶的风险正在加大。尽管美股科技股一直是牛市的主要驱动力，也是这次科技革命的引领力量，但估值过高已成为不容忽视的问题。尤其是当新技术突破或新模型不再需要大量GPU支持时，可能会引发英伟达等科技巨头的股价大幅下跌，进而刺破美国科技股的泡沫。正如巴菲特所言，每个泡沫都有一根刺破它的针，那么Deep的新模型是否会成为刺破美国科技股泡沫的第一根针呢？我们拭目以待。

面对OpenAI等强大竞争对手，Sam Altman宣布其免费套餐将支持三杠Mini版本，而阿米塔则紧急成立多个作战小分队，深入剖析模型技术。与此同时，OpenAI等其他顶级AI公司的研究人员也在不断探索如何使模型更加便宜高效。Deep的成功展示了开发成本低但性能强大的AI模型是可行的，这可能会颠覆当前由少数科技巨头高额支出驱动整个AI供应链的投资逻辑。受此影响，美股市场尤其是科技股出现大幅下跌，投资者纷纷转向避险资产。美国国债因此受益，十年期美债收益率一度下跌至4.52%，创下1月2日以来的新低。

如果美国科技股泡沫破裂并大幅下跌，那么对A股和港股的科技股短期内也将产生一定冲击，这是许多投资者的共同担忧。然而，A股和港股的科技股投资逻辑与美股存在显著差异。我们的科技股更注重应用层面，例如今年以来人形机器人板块的强劲表现，主要得益于AI技术的应用。虽然我们在基础技术方面与美欧等发达国家存在一定差距，但在应用端我们认为具有明显优势。拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，我们有望培育出更具影响力的应用公司。人形机器人作为AI的最佳应用之一，融合了人工智能、先进制造、新材料、软件等多方面的技术，因此今年以来异军突起。

我在去年12月27日接手的前科源盛鑫基金《四季报》已经公布，该基金集中配置在人形机器人板块，前十大重仓股也已披露，均属于人形机器人各子行业的龙头企业。我相信AI将深刻改变我们的工作和生活方式，但最终要与消费相结合才能释放出真正的业绩，实现更持久的发展。周末期间，有关低成本、高性能且不依赖高端AI芯片的消息引发了广泛热议，这进一步引发了投资者对英伟达等美国科技股天价估值合理性的质疑。英伟达的芯片曾被视为AI技术的必备之选，引领了全球AI股的大涨。然而，如果其投资逻辑被打破，可能会引发美股科技股的集体大跌，这一点值得我们高度关注。

与美股相比，A股和港股的估值处于相对较低水平。与欧美日股市相比，A股和港股的估值吸引力更加显著，成为全球资本市场的估值洼地。因此，在即将到来的蛇年，我们有望看到一些外资从欧美日股市获利了结后涌入A股和港股寻找机会。A股的科技股、传统白马股、红利股以及券商股等代表性板块以及具有避险和长期配置价值的黄金都有可能轮番表现。因此，在龙年即将结束、蛇年即将到来的时刻，我们要密切关注新一年的投资机会。全年来看，A股和港股有望呈现出前低后高、先抑后扬的走势。尽管2025年开年以来市场出现下跌对投资者信心造成一定影响，但从全年来看仍具备较好的表现机会和赚钱效应。在价值投资理念指导下，抓住好行业、好公司、好基金来布局这个十年的投资机会至关重要。

（文章来源：首席经济学家论坛）