中国人工智能初创公司Deep推出的新模型在市场中掀起了波澜，引发全球投资者对美国科技股估值泡沫的担忧，进而使得美股承受重压。美股四大股指纷纷走低，其中纳斯达克指数受美国科技股大跌影响，暴跌超过4%。与此同时，国产AI领域迎来了历史性时刻，利亚的GP应用成功登顶美区和国内App Store免费榜，这无疑给美国AI板块带来了巨大冲击。在美股盘前交易中，半导体股票遭遇重创，英伟达、博通、台积电、阿斯麦和英特尔等科技巨头均大幅下跌，其中英伟达和博通跌幅超过13%，台积电跌幅超过10%，阿斯麦跌幅超过9%，英特尔跌幅超过2%，美国科技股的估值泡沫面临被刺破的风险。

回顾去年年底，我曾预测2025年美股见顶风险加大。尽管美股科技股是美股牛市的主要驱动力，也是科技革命的引领者，但估值过高一直是其潜在问题。特别是当新技术或新模型不再需要大量GPU支持时，可能会引发像英伟达等公司的股价大幅下跌，从而导致美国科技股泡沫破裂。正如巴菲特所言，每个泡沫都终将面临破灭的时刻。那么，Deep的新模型是否会成为刺破美国科技股泡沫的那根针呢？我们拭目以待。

面对OpenAI等强劲对手，Sam奥特曼宣布将推出免费套餐三杠Mini，而阿米塔则紧急成立四个作战小分队，致力于拆解模型技术。与此同时，OpenAI等其他顶级AI公司也在不断探索如何使模型更加便宜高效。Deep的成功展示了开发成本低但功能强大的AI模型是可行的，这可能会颠覆当前由少数科技巨头高额支出驱动AI供应链的投资逻辑。受此影响，美股市场出现大幅下跌，尤其是科技股跌幅显著，投资者纷纷转向避险资产。美国国债因此上升，十年期美债收益率一度下跌至4.52%，创下1月2日以来的新低。

如果美国科技股泡沫破裂并大幅下跌，那么对A股和港股的科技股短期也将产生一定冲击，这是投资者普遍担忧的问题。然而，A股和港股的科技股投资逻辑与美股存在差异，我们的科技股更注重应用层面。例如，今年以来人形机器人板块表现亮眼，主要得益于AI技术的应用。虽然我们在某些方面与美欧存在差距，但在应用端我们拥有优势，因为中国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，有望培育出更大的应用公司。人形机器人作为AI的最佳应用之一，融合了人工智能、先进制造、新材料和软件等多方面的技术，因此备受瞩目。

我在去年12月27日接手的前科源盛鑫基金《四季报》已经公布，该基金集中配置在人形机器人板块，前十大重仓股也已披露，均属于人形机器人各子行业的龙头企业。我相信AI将深刻改变我们的工作和生活方式，但最终需要与消费相结合才能释放出真正的业绩，并展现出持久的生命力。周末期间，有关低成本、高性能且不依赖高端AI芯片的消息引发了广泛讨论，这进一步引发了投资者对英伟达等美国科技股天价估值合理性的质疑。英伟达的芯片曾被视为AI技术的必备品，并引领了全球AI股的大涨。然而，如果其投资逻辑被打破，可能会引发美股科技股的集体大跌，这一点值得我们高度关注。

与美股相比，A股和港股的估值处于较低水平。与欧美日股市相比，A股和港股的估值吸引力更加明显，成为全球资本市场的估值洼地。因此，在蛇年有望出现新的机遇，即一些外资可能会从欧美日股市获利了结，转而进入A股和港股寻找投资机会。A股的科技股、传统白马股、红利股以及券商股等都有一定的轮番表现机会。此外，代表避险和长期配置价值的黄金也值得关注。因此，在龙年即将结束、蛇年即将到来的时刻，投资者应关注新一年的投资机会。全年来看，A股和港股有望呈现出前低后高、先抑后扬的走势。尽管2025年开年以来市场出现下跌对投资者信心产生了一定影响，但从全年来看市场仍具备较好的表现机会，赚钱效应明显提升，投资机会也明显增多。在市场调整时更应坚持价值投资理念，抓住好行业、好公司、好基金来布局这个十年的投资机会。

（文章来源：首席经济学家论坛）