步入2025年，A股市场整体呈现调整态势，沪指累计下跌约3%，深指下滑约2.48%，中证红利指数更是下跌超过3.2%，此前备受瞩目的“抗跌”光环有所黯淡。在此期间，尽管红利板块普遍具有高股息特征，但内部却呈现出显著的“缩圈”分化格局。具体而言，煤炭、电力等行业指数调整明显，而银行业整体表现稳健，白色家电指数更是逆势上涨超过4%。

展望后市，多位业内专家指出，在债券资产收益率持续下行的背景下，红利资产作为弥补这一缺口的优质选项，其配置价值将愈发凸显。然而，经过一整年的估值抬升，部分红利资产的盈利和分红稳定性已不如从前，因此其整体吸引力虽仍存，但已不及2024年。部分基金经理对此持谨慎乐观态度。

红利板块内部现分化格局

此前，有券商研究报告指出，A股红利底层资产可细分为垄断型、能源资源型、消费型三大类。其中，历史盈利增速和未来盈利预期的稳定性是决定红利内部行情分化的关键因素。垄断型红利主要包含大金融、通信、交运等行业，具备行业壁垒和垄断属性；能源资源型红利则涵盖煤炭、油气等行业；消费型红利则主要聚焦食品饮料、家电等行业。

然而，近期红利板块内部却呈现出显著的分化趋势。能源资源型红利中的煤炭、电力等行业指数调整明显，中证煤炭指数年内跌幅超过6.6%，电力指数亦跌超4%。相比之下，中证银行指数表现稳健，白色家电指数更是逆势上涨。在基金层面，名称中带有“红利”的基金产品同样出现分化，部分基金上涨，而重仓资源股的红利基金则跌幅较大。

中信证券研报展望2025年指出，垄断型红利的可持续兑现能力更强，配置价值依然较高；消费型红利有望迎来分红能力和分红意愿的双重改善，值得重点跟踪；而能源资源型红利或受商品价格拖累，推荐排序相对靠后。中观景气边际改善的方向则主要集中在贵金属、油气、通用设备、汽车、家电等行业。

白色家电受益于政策利好脱颖而出

近期，白色家电行业受益于国家补贴政策的利好，表现尤为突出。2025年初，国家发展改革委、财政部联合发文，加力扩围实施“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，享受以旧换新补贴的家电产品种类从8类增至12类，还将手机等数码产品纳入补贴范围。

长城基金余欢表示，2025年政策衔接力度超预期，扩容范围进一步扩大至3C产品等领域，这将有力提振消费板块。预计以旧换新政策对于今年消费板块的提振力度较大，尤其是春节期间，相应消费品的销售将受到显著促进。从基本面来看，家电行业上市公司整体财务质量优质，CAPEX/经营性现金流指标排名靠前，ROE水平较高，行业整体具有较高的盈利水平。

红利资产“性价比”或不同于2024年

据统计，中证红利近三年的市盈率处于较高水平。信达证券认为，在中期反弹行情中，红利资产的超额收益可能相对弱于市场，但在短期调整过程中可能更具防御性。长期来看，在国家多重刺激政策的加持下，顺周期红利仍具备投资价值。

多位基金经理对红利资产的前景持不同看法。天弘基金陆骥认为，在利率持续新低下，稳定类资产、国央企的配置价值将提高，红利、公用事业整体看好。而西部利得基金经理杜朋哲则重点关注未来消费板块的红利机会。他认为，经过三年的调整和行业出清，部分消费公司的红利投资价值或将被市场逐步认可。

然而，天弘基金胡彧则持较为谨慎的态度。他认为，尽管红利资产在票息收益下行的趋势中仍具吸引力，但不同于2024年上半年，当前红利资产的共识度已有所下降。此外，部分红利资产的盈利和分红稳定性不如从前，因此其整体吸引力已不及往年。

（文章来源：券商中国，本文总结了2025年初A股市场红利板块的分化行情，以及白色家电行业的突出表现，同时展望了红利资产未来的投资前景。）