为维持银行体系流动性的充裕状态，2025年1月，中国人民银行（以下简称“央行”）采取了固定数量、利率招标以及多重价位中标的方式，成功实施了总额高达17000亿元的买断式逆回购操作。此次操作具体分为两部分：3个月（91天）期限的操作规模为12000亿元，6个月（182天）期限的操作规模为5000亿元。

在1月份，央行继续对中期借贷便利（MLF）进行了缩量续作，全月净回笼资金达到7950亿元。尽管央行暂时停止了公开市场国债的买入操作，但综合考虑买断式逆回购操作的影响，1月份央行仍然净投放了中长期资金9050亿元。自2024年四季度以来，央行每月进行的国债买卖和买断式逆回购操作总量均超过了MLF到期量，有效保障了市场流动性的充裕。

尽管自1月起央行暂停了公开市场国债的买入操作，但市场专家普遍认为，央行未来仍将继续实施大规模的买断式逆回购操作，以确保市场流动性的合理充裕。

中长期流动性的有效释放

央行的公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作以及MLF操作，是在每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的中长期资金。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作是央行分别于2024年8月和10月推出的新货币政策工具。

在过去，央行通常在年末通过加大MLF操作来供应流动性。然而，随着央行在健全市场化利率调控机制方面取得实质性进展，MLF操作已更加市场化，其利率已不再具有政策含义。目前，央行已连续六个月对MLF进行了缩量续作。

在新的货币政策操作框架下，央行的流动性投放渠道更加多样化。自2024年10月以来，央行在持续缩量续作MLF的同时，也通过公开市场净买入国债和买断式逆回购等操作，实现了每月中长期资金的净投放，且期限品种更加灵活多样。

央行通过运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，不仅满足了金融机构跨年资金需求，还降低了其负债成本。这些操作与金融业整治违规手工补息、同业活期存款自律等措施相结合，形成了一套有效的“组合拳”。

自去年10月起，央行已逐步加大了买断式逆回购的操作规模，从5000亿元、8000亿元增至1.4万亿元、1.7万亿元。市场专家普遍认为，未来央行将继续开展大规模的买断式逆回购操作，以替换MLF，并推动MLF余额持续下降。

平稳应对春节假期资金面波动

从操作期限来看，此次开展的两个期限的买断式逆回购操作将分别于2025年4月下旬和7月下旬到期，能够完整地跨越春节因素对流动性的影响。实际上，自去年10月以来央行开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，这将有助于平稳应对春节假期的资金面波动。

受1月15日9950亿元MLF到期、季度月份缴税高峰期以及临近春节假期银行现金投放力度加大等多重因素影响，1月中旬以来市场资金面骤然紧张。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自1月13日至24日持续保持在2%以上水平。截至1月27日，DR007仍维持在1.8%以上，显著高于政策利率。

开年以来，央行连续释放出防止资金空转、防范利率风险和稳定汇率的信号。1月3日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出要提高资金使用效率并防范资金空转。为避免债券市场波动加剧，年初以来央行持续加强宏观审慎管理，多次提示债市风险并强化市场监管，同时阶段性暂停了国债买入操作。面对美元指数走强导致的人民币汇率贬值压力，央行已及时启用宏观审慎管理工具并采取多项措施稳定汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放资金相对较少且资金供需存在错配主要是出于对上述因素的考量。

尽管央行阶段性暂停了公开市场国债的买入操作，但东方金诚首席宏观分析师王青此前在接受证券时报记者采访时表示未来央行将继续实施大规模的买断式逆回购操作以保持市场流动性的合理充裕并认为资金面持续大幅收紧的可能性不大。

（文章来源：证券时报，有删改）