2025年1月，我国地方债市场呈现出强劲的增长态势，各地已累计发行地方债约5575.65亿元。值得注意的是，这一实际发行规模超出了原计划的3873.28亿元，超出的部分达到了1700多亿元，创下了近年同期地方债实际发行规模超计划的最大幅度。这一异常增长主要归因于“置换债”的发行以及专项债自审自发试点的实施，市场预计，这一趋势有望在2月和3月得以延续。

据企业预警通统计数据，新增债券发行量占据了总发行量的半壁江山，达到了3053.17亿元，其中包括新增专项债2048.02亿元和新增一般债1005.15亿元。再融资债券发行量同样不容小觑，共计2522.48亿元，其中再融资专项债2349.15亿元，再融资一般债173.33亿元。

从地域分布来看，广东省与湖北省在地方债发行方面领跑全国，发行量分别高达1181.03亿元和1012.37亿元。四川省（629.40亿）、北京市（622.70亿）、天津市（404.70亿）等地也紧随其后，发行规模同样可观。

此外，值得注意的是，多个省份1月实际发行的地方债较计划变动较大，其中广东、河南等地尤为显著。这一变化不仅反映了地方政府对资金需求的紧迫性，也凸显了当前地方债市场在政策引导下的灵活性。

（资料来源：企业预警通，财联社整理）根据财库〔2020〕36号文的相关规定，地方政府需要在月末、季末披露下一月或下一季的地方债发行计划。然而，由于并非所有省份都会披露计划，且披露计划的省份也可能动态调整其发行计划，因此投资者在依据发行计划进行投资决策时需谨慎对待预期差。

平安证券固收首席分析师刘璐指出，2025年1月地方债计划发行与实际发行之间的差距为近年同期最大，这主要是由于无计划省份发行了较多的地方债。他认为，这一异常增长可能受到“置换债”和专项债自审自发试点的扰动。

招商证券固收首席张伟则认为，下放专项债券项目审核权限将提升专项债发行节奏。他指出，国办52号文选定了包括广东省（含深圳市）、山东省（含青岛市）在内的11个地区试点专项债“自审自发”，以提高专项债发行与使用效率。对于地方政府用于置换隐债的2万亿再融资专项债，债务额度已经下达，地方政府可以择机发行。

展望未来，从已披露的地方债发行计划来看，2025年二季度地方债计划发行规模将超万亿元。刘璐预计，2月和3月地方债的实际发行规模也可能超出计划。他指出，财政部在近期发布会上提到将加快支出进度，因此2025年财政政策前置的概率较大。

国泰君安固收分析师王宇辰则认为，春节前地方债发行节奏偏慢，但2月以后有望边际提速。他预计2025年地方债发行高峰将在第二三季度出现。