机构近期分析指出，从宏观趋势观察，未来几年煤炭行业预计将维持紧平衡状态，行业资产质量优异，现金流充裕。煤炭上市公司展现出显著的“五高”特征，即高盈利、高现金流、高进入壁垒、高分红以及高安全边际。

核心逻辑剖析

1. 近期，煤炭价格底部已再次得到市场验证。临近春节，市场需求提振有限，预计至2月前煤炭价格将保持相对稳定，难有大幅波动。鉴于水电发力存在不确定性，且进口煤或已触及政策上限，煤炭供给端预计不会有显著变化。然而，随着宏观经济的逐步复苏，用电需求有望得到提振，供需格局有望迎来转机。特别是在2025年，若房地产市场企稳、财政支出力度加大，地产基建及制造业对能源的需求有望上升，为煤炭价格提供有力支撑。

2. 3月全国两会召开后，无论是动力煤还是炼焦煤价格均处于相对低位。随着供需基本面的持续改善，这两类煤种有望迎来企稳反弹。其中，动力煤价格预计将在一定区间内展现弹性，而炼焦煤价格则可能表现出完全弹性。当前宏观政策力度显著，市场更为期待政策落地后能够真实反映在需求上。2025年两会后，随着政策方案的落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望呈现上升趋势，煤炭股的周期属性将愈发明显。

3. 行业重估进程尚未结束。在经济体由成长型向成熟型转变的过程中，各行各业逐渐从依赖资本开支拉动净利润增长的决策模式，转向更注重投入产出回报率的投资策略。资本市场的定价机制也在发生转变，从过去单纯依赖净利润指标，转向更加重视股东回报的自由现金流。周期股的估值将从成熟期的估值下降中重新崛起，进入新一轮的估值提升阶段。在宽松货币政策环境下，利率处于下行通道，债券收益率下滑，红利资产因具备较高的股息率，其配置价值进一步凸显。煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表行业，尤其值得投资者重点关注和配置。

利好个股推荐

国泰君安指出，近日六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有望提升险资、养老保险等长线资金投资权益的比率。同时，长端利率快速下穿2%的现象，有望成为大类资产投资股债转换的关键节点，增加权益类资产的长期配置。红利资产因其低风险、稳定分红的特征，有望继续成为长线资金加配的重要方向。从板块推荐角度看，依然推荐具备高红利特征的中国神华、陕西煤业、中煤能源。在政策端后续有望加码的背景下，焦煤板块成为核心关注对象，推荐龙头股淮北矿业、平煤股份。

方正证券同样认为，在当前供需环境、价格水平及行业利润均有望稳中向好的背景下，行业高分红股息标的的优势愈发显著。央企市值管理改革将促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具及中长期资金入市也将助力高股息资产价值重估。建议关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源。此外，煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤的价差。联营可以回收长协让利，增厚利润。在“双碳”背景下，煤电联营企业有望延长经营周期，提升估值。建议关注煤电联营标的，如新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。

本文内容精选自以下研报：

• 国泰君安《煤炭行业周报：政策助力中长期资金入市，红利资产扩容可期》
• 国盛证券《煤炭开采行业周报：不必苦等煤价触底，左侧布局正当时》
• 开源证券《煤炭行业周报：中长期资金入市落地，煤炭红利与周期并蓄》
• 国海证券《煤炭开采行业周报：煤价后半周趋稳，关注供给收缩与库存去化》
• 方正证券《煤炭行业周报：神华稳健依旧，煤炭红利持续》

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