随着2025年春节的日益临近，市场资金面偏紧的态势持续影响信用债市场，导致机构在信用债持仓上出现显著分歧，抛盘压力增大，进而促使信用债收益率普遍上扬。然而，在这一背景下，长期限、中低等级的券种却展现出较为坚韧的表现，成为市场中的一抹亮色。

据广发基金最新统计数据显示，以城投债为例，上周1年期AAA级城投债收益率上行4.35个基点（bp），而与之形成鲜明对比的是，10年期AAA级城投债收益率却出现了下行趋势。在中低等级券种方面，AA-级城投债的中长久期品种同样延续了下行态势，其中7年期AA-级城投债收益率下行4.11个基点，10年期AA-级城投债收益率更是下行5.01个基点。

数据来源：广发基金，财联社整理

民生固收分析师谭逸鸣指出，上周资金偏紧的局势下，交易盘继续抛售信用债，而配置盘则瞅准时机积极买入，这一特征尤为明显。为弥补资金约束和票息不足，配置盘更倾向于购入中长久期品种，这与其负债端的需求高度契合。

具体而言，在资金面偏紧的格局下，公募基金持续卖出信用债，且减持力度不断加大。信用中短端主流券种收益率与资金利率继续倒挂，持债成本高昂导致基金不得不继续抛售信用债，尤其是短端品种。而银行理财方面则维持净买入态势，对超长信用债的买入力度还有所增加。

然而，天风固收分析师孟万林提醒，从历史数据来看，节前节后理财产品的规模变动通常不会太快，买盘力量可能难以显著增强。从收益率及利差来看，历年春节节后信用债收益率多数呈现下行趋势，仅在2017年和2021年节后5个交易日收益率出现上行。

与此同时，从规模角度看，节前理财产品规模虽有所下降，但主要是现金管理型理财产品规模缩减明显，而固定收益类理财产品规模则略有增长。因此，银行理财对信用债继续净买入，尤其是在业绩基准压力下，继续增持票息较高的超长信用债。然而，中短端品种的利差压缩在此时间区间内缺乏边际力量。

谭逸鸣进一步表示，对于信用债市场而言，尽管市场仍对回调下的流动性问题心存担忧，但在总体幅度可控的环境下，更合适的策略是渐进式参与。投资者应把握调整后的中短端二永债及普通信用债的配置机会，以及中长端类利率品种的交易机会。在供给稀缺的背景下，3-5年期限具有一定票息的普通信用资产值得逐步配置。然而，对于超长信用债，当前仍需关注其流动性和回调风险。

广发基金团队也持相似观点，认为尽管信用利差环比有所收窄，但仍处于2024年以来利差中枢以上0～6个基点（BP）的区间内。因此，建议关注信用债调整带来的配置机会，并继续观察资金状况、风险偏好以及机构赎回等因素，等待资金形势更加明朗的信号出现。