消费刺激政策近期成为政策及资本市场的核心焦点。海通国际于1月24日发布的最新研报，深入回顾了历史上三轮消费刺激政策的实施效果，并对2025年可期待的政策动向进行了详尽分析。

海通国际的核心观点概览：

①回顾98-02年：当时通过促进居民增收减支及地产市场化来拉动消费，尽管在科网行情下，消费股表现稍显逊色。

②08-11年：政策着重补贴家电、汽车等耐用品消费，成功推动消费复苏，这些行业的基本面和股价均呈现上行趋势。

③20-21年：政府发放消费券，助力餐饮零售消费修复，期间消费升级的白酒、家电龙头，以及新能源车产业表现尤为亮眼。

④展望25年：提振消费成为扩大内需的关键举措，“两新”政策将持续发力，稳资产价格与增收入被视为促进消费的核心要素。

详细历史回顾：

在1998至2002年间，为应对通缩困境，我国采取了积极的财政政策，包括大规模发行长期建设国债、提高广义赤字率，以及通过收入和税收政策刺激消费。此外，地产市场化也促进了相关消费。然而，在99-01年牛市期间，科技股和周期板块表现更为突出，消费相对滞后。

进入2009至2012年，为应对海外金融危机，我国实施了四万亿投资计划，并补贴汽车、家电等耐用品消费，农村居民收入提升叠加政策推动，显著拉动了农村消费需求。同时，汽车、家电以旧换新政策也促进了消费升级和资源循环利用。受益于政策的推动，汽车、家电行业基本面和股价均大幅提升。

而在2018至2021年间，大宗消费成为政策支持的重点，特别是在20-21年疫情期间，政府通过发放消费券促进了餐饮零售消费的回暖。在股市上，食品饮料、家电龙头以及新能源车行业均表现出色。

2025年消费政策展望：

面对全球经济不确定性增加的背景，扩大内需、特别是提振居民消费，成为应对经济下行压力、构建新发展格局、推动经济高质量发展的关键。2025年，提振消费被置于经济工作的首位，“两新”政策将持续发力。此外，政策或将加大力度稳定楼市，有助于修复居民消费信心。若财政能推动地产加速收储，使地产基本面及房价止跌回稳，居民消费信心有望进一步提振。同时，促进居民增收减支也将成为消费政策的重点方向。

风险提示：海通国际同时指出，需关注稳增长政策落地进度不及预期，以及国内经济修复不及预期的风险。

（文章来源：财联社，图片版权归原作者所有）