临近月末，票据转贴现市场风云再起，利率持续飙升，为2025年信贷“开门红”打开了广阔的想象空间。

1月24日，国内各大国有银行和股份制银行（国股行）的各期限票据转贴现利率均呈现出不同程度的上涨态势。其中，3个月期和半年期品种的转贴现利率分别上扬0.15BP（基点）和0.06BP，达到1.95%和1.48%，与1个月前的低位相比，分别攀升了194BP和90BP，尤其是3个月期品种，更是创下了自2024年3月以来的新高。

票据作为兼具“资金+信贷”双重属性的金融工具，其利率的走势一直被视为信贷市场的前瞻指标。月末票据利率的持续上行，无疑向市场传递了一个积极的信号：信贷投放前景可观。然而，综合券商和业内人士的观点来看，由于高基数效应的存在以及信贷需求回温的缓慢，今年信贷“开门红”的分化趋势可能会更加明显。在信贷投放前置的背景下，后续的可持续性仍有待进一步观察。

票据利率飙升，信贷前景可期

1月26日，虽然是非银机构的休息日，但国股行3个月期和半年期票据转贴现利率较24日均有小幅回落，分别降至1.9%和1.37%。然而，这并未改变1月票据市场整体上行的趋势。

回顾整个1月，票据转贴现利率延续了去年12月末低位反弹后的上行态势。以24日收盘价格为例，国股行3个月期和半年期票据转贴现利率分别较2024年12月25日的低位上涨了194BP和90BP。票据利率的飙升，被不少机构视为银行2025年信贷良好开局的预兆。

事实上，票据转贴现利率的走势与信贷市场的表现密切相关。由于票据具有资金和信贷的双重属性，银行票据转贴现利率一直被视为信贷前瞻的“风向标”。在此背景下，1月尤其是月末票据利率的高位攀升，无疑为市场注入了一剂强心针。

回顾2024年，信贷需求恢复缓慢的背景下，国股行各期限票据转贴现利率整体呈震荡下行趋势。然而，在年底“开门红”准备期间，“以票充贷”需求量较大，导致票据利率一度触及低位。但随着政策的积极推动和银行加大货币信贷投放力度的需求增加，票据融资大幅放量，成为企业部门单月信贷融资的绝对主力。

具体来看，2024年12月企（事）业单位贷款增加4900亿元，同比少增4016亿元。其中，票据融资增加4500亿元，同比多增3003亿元，环比多增3277亿元。这一数据无疑为今年1月的信贷“开门红”提供了有力支撑。

值得注意的是，与历年年初上行的趋势有所不同，票据利率在今年1月初一度出现反常下行。这反映了实体信贷需求可能仍未完全恢复，票据贴现规模可能高于去年同期。然而，随着政策的推动和市场的逐步回暖，票据利率迅速反弹并持续上行。

信贷“开门红”能否超预期？

针对2024年12月实体企业贷款数据低迷、票据融资高增的情况，有机构对今年1月信贷“开门红”持有较高预期。事实上，从机构调研情况来看，区域性银行尤其是地处长三角的中小银行对“开门红”信心较足。苏州银行、青岛银行等纷纷表示将加大信贷投放力度，实现有计划、有节奏的投放。

然而，也有股份行人士表示担忧。实体需求恢复节奏缓慢仍是客观现状，这可能使得信贷投放后置或前置带来的数据波动加大。加上票据业务资本占用和拨备要求更低，可能也会进一步加剧票据市场的阶段性供需失衡。因此，在努力实现“开门红”之后，全年压力依然不小。

据中金公司预测，2025年1月信贷“开门红”新增贷款规模约4.5万亿元，相比去年同期略降，但单月信贷新增规模有望排在历史前三位。然而，在高基数效应、春节干扰以及同业存款流失等因素的影响下，信贷投放仍面临一定压力。

尽管如此，随着政策的积极推动和市场的逐步回暖，信贷市场有望迎来新的发展机遇。银行应抓住机遇，加大信贷投放力度，优化信贷结构，为实体经济的发展提供有力支持。

（文章来源：第一财经，图片及链接信息已保留）