AI导读：

中国证监会主席吴清表示，计划从2025年起鼓励大型国有保险公司将每年新增保费的30%投资于A股市场。保险公司偏爱红利低波类股票，尤其是银行股。港股市场红利属性突出，股息率具有优势。红利低波资产虽波动低但仍存风险，适合长期投资。

1月23日，国务院新闻办新闻发布会上传来重要消息，中国证监会主席吴清透露，为提升商业保险资金的投资效益，计划从2025年起，鼓励大型国有保险公司将每年新增保费的30%投资于A股市场，预计这将为A股引入数千亿元规模的长期资金。面对如此庞大的资金洪流，市场普遍关注这些资金将如何配置，哪些资产将成为其投资标的？

险资偏爱红利低波股票

回顾历史，保险公司在权益投资领域一向秉持稳健原则。特别是在新会计准则实施后，部分权益投资的分类变动导致公允价值变动需计入当期损益，保险公司为规避利润波动，更倾向投资价格波动小、现金流稳定的股票。

最新数据显示，保险公司对红利低波类股票的兴趣日益浓厚，尤其是银行股。例如，1月24日，杭州银行宣布新华保险将以协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的3.3亿股股份；1月14日，平安人寿通过平安资管增持716.8万股邮储银行H股，持股比例达到5.01%，成为2025年首例险资举牌事件。此外，根据2024年三季报，有24只中证红利低波动指数（H30269.CSI）成分股的前十大股东中包含险资，合计持股超过2000亿元，第三季度增持193.78亿元，其中银行股持仓市值居前。

保险公司偏爱银行股的一大原因是其业绩表现突出。2024年，A股中银行板块表现亮眼，涨幅达到37.69%，远超上证指数，六大国有银行更是以48.42%的涨幅领跑。这一波上涨使得保险公司投资收益显著，如中国平安2024年前三季度保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5.0%，同比上升1.3个百分点。

除了银行股，基建和能源行业因其红利低波特征也受到险资青睐。中证煤炭指数（000820.CSI）近12个月股息率高达6.62%，险资对陕西煤业（601225）、中国石油（601857）、中国建筑（601668）的持仓市值分别达到24.88亿元、19.42亿元和16.59亿元。

红利低波指数家族各具特色

红利低波类资产的核心特征是高股息。红利低波指数通过“高股息率”和“低波动率”两个指标筛选成分股。由于股息率和波动率都与股票市价相关，红利低波指数被视为具有“高抛低吸”特性的投资工具。当成分股涨幅过大导致股息率降低时，可能会被调出指数。

目前，A股市场有16只红利低波ETF分别跟踪5个不同的红利低波指数。其中，中证红利低波指数（H30269.CSI）是最早发布的，由50只主要分布在银行、交通运输、建筑装饰等行业的股票组成，华泰柏瑞红利低波动ETF（512890）是该指数的最大规模ETF。此外，300红利低波指数（930740.CSI）和800红利低波指数（931848.CSI）分别从沪深300指数和中证800指数中选取连续分红、股息率高且波动率低的股票构建，800红利低波指数包含100只成分股，更能代表市值较小的红利低波特征股票。红利低波100指数（930955.CSI）则采用股息率/低波动加权，样本数量为100个，且对行业暴露有约束。标普中国A股大盘红利低波50指数（SPCLLHCP.SPI）是标普公司发布的红利低波指数，目前由南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450）跟踪。

值得一提的是，1月17日，中证指数公司发布了中证红利低波股债恒定比例指数系列，该系列指数结合高分红、低波动特征的股票和中证国债指数样本，采用恒定比例进行股债资产配置，未来有望推出涵盖股票及债券的多资产ETF。

港股红利属性凸显

香港市场同样拥有众多优质高息股票，且由于A/H股溢价的存在，港股股息率相对A股具有优势。恒生港股通高股息低波动指数和港股通红利低波指数近12个月的股息率分别为7.97%和8.30%，高于中证红利低波指数的6.39%，即使考虑20%的红利税影响，其股息率仍具有竞争力。此外，港股相对估值较低，投资性价比高。

与通过QDII方式投资港股的ETF相比，港股通ETF不受QDII额度限制，申购限额问题较少，且跟踪精度高、溢价率低。目前，追踪港股通红利低波指数的ETF数量已增至6只，其中摩根标普港股通低波红利ETF（513630）规模最大，超过70亿元，这6只产品的IOPV溢折率均小于1%。

红利低波资产风险需警惕

尽管红利低波资产波动相对较低，但仍存在风险，且受经济影响，股息水平可能波动。从估值角度看，中证红利低波指数最新市盈率在过去10年的分位数达到66.37%，高于沪深300指数的48.43%。部分红利低波ETF如华泰柏瑞红利低波动ETF（512890）单位净值已翻倍，南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450）和景顺长城中证红利低波动100ETF（515100）上市以来涨幅也接近或超过80%。投资者在收益积累后若选择获利了结，可能导致净值下跌。同时，机构投资者大规模赎回也可能引发基金净值大幅波动。

市场人士指出，每种投资策略都有其适用的市场环境，红利低波投资策略更适合在震荡市中使用，而在牛市或小盘风格市场中，红利低波指数可能跑输大盘。此外，红利低波投资适合用长期（如10年、20年）不用的资金进行投资，以实现复利增值。

（文章来源：中国证券报）