近日，中央金融委员会审议通过了一项重要决策，中央金融办、中国证监会等六大权威部门携手发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（简称《方案》）。《方案》针对企（职）业年金基金入市所面临的瓶颈问题，提出了三项针对性措施：首先，将加速推出针对企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核的指导意见；其次，支持符合条件的用人单位尝试放宽企业年金个人投资选择权，激励企业年金基金管理人探索差异化投资策略；最后，计划逐步扩大企业年金的覆盖范围。

广发证券策略首席分析师刘晨明在接受《证券日报》采访时表示，该《方案》将有效引导企（职）业年金基金等长期资金注入A股市场，促进市场与长期资金之间的良性互动。

国泰君安副总裁、机构与交易业务委员会联席总裁及研究所所长陈忠义同样对《证券日报》记者表示，总体而言，解决当前瓶颈问题，充分发挥年金基金作为“长期资金”的作用，有助于优化市场投资者结构，引导投资者形成长期投资和价值投资的理念，有效缓解短期市场波动，推动资本市场的高质量发展。

A股投资比例存在显著增长空间

据统计，企（职）业年金基金近年来管理规模迅速扩张，发展潜力巨大。截至2024年底，企（职）业年金基金投资运营总规模已达到约5.6万亿元，其中持有A股流通市值约为0.8万亿元，投资比例约为14%。

企（职）业年金基金的保值增值直接关系到每位参保职工的退休生活品质，是养老金融政策性和人民性的重要体现。为保障退休人员的生活质量，企（职）业年金基金需要保持年均3%至5%的收益水平。然而，在当前各类资产收益状况下，固定收益类资产的利率难以达到这一目标。因此，需要充分利用年金基金资金来源稳定、短期流动性压力较小的优势，强化权益类资产在提升长期收益中的作用，以实现企（职）业年金基金的长期保值增值。

根据2021年发布的《关于调整年金基金投资范围的通知》，企（职）业年金基金权益资产投资比例上限为40%，但目前其投资A股的比例仅为14%左右，存在显著的增长空间。

在探讨制约企（职）业年金基金进一步扩大A股投资规模的因素时，陈忠义指出，主要存在三个方面的瓶颈：一是短期考核问题严重，以往过度依赖年度收益排名与绝对收益考核，导致投资行为呈现明显的顺周期特征，增加了资本市场的压力，也不利于提升投资收益；二是市场化运作水平不足，多数年金基金将不同年龄、不同风险偏好的投资者资金混合运作，导致投资组合整体风险偏好偏低，过度依赖固定收益类产品；三是覆盖面有限，截至2024年9月底，我国仅有15.6万家企业建立了企业年金制度，覆盖了3219万名职工，以企业职工基本养老保险参保总数计算，覆盖率仅为约7%。

倡导差异化投资策略

值得注意的是，监管部门正在积极研究制定相关政策文件，通过延长年金合同期限、提高长期考核指标权重、减少短期业绩披露等方式，推动年金基金建立三年以上长周期考核机制。

刘晨明认为，延长考核周期有助于构建市场的长期资金基础。他呼吁加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核的指导意见，通过提高长周期考核的权重，降低短周期考核对年金基金投资的干扰，增强长期资金入市的信心。

业内人士指出，长周期考核机制能够使年金基金的委托人和管理机构更加理性地看待收益和风险，更愿意通过适度容忍短期波动来换取更好的长期回报。因此，在长周期考核机制下，年金基金的权益资产配置比例有望大幅提升，为资本市场提供更多长期资金供给，助力资本市场的平稳健康发展；同时，也能充分发挥年金基金投资管理人的管理能力和专业水平，更好地实现年金基金的保值增值目标。

随着我国企业年金近二十年的发展，用人单位的年金管理经验日益丰富，广大职工对年金投资的认识也逐步加深，企业年金已经具备了选择差异化投资策略的条件。目前，我国已有部分单位开展了企业年金个人选择的探索和实践。

刘晨明认为，鼓励企业年金基金管理人进行差异化投资，有利于进一步激活市场。差异化投资策略意味着可以根据不同风险偏好的个体提出不同的投资方案，满足多样化的投资需求，从而进一步丰富投资手段，提高投资回报率。