核心结论前瞻：2025年2月春季行情值得期待，市场风格或延续小盘股活跃态势。短期内，建议投资者关注周期股与小盘股的脉冲式修复机会；中长期则需采取自下而上的策略，寻找具有行业增长潜力的α机会。

一、1月市场波动解析：流动性宽松预期波动为主导

1月市场波动的主要驱动力在于流动性宽松预期的变化。上半月的下跌主要归因于流动性进一步宽松的预期受阻，特别是小市值股票受到较大影响。这反映了持续宽松的流动性环境对小市值股票占优的基础性作用，以及监管边际变化对市场节奏的影响。而调整的时点出现在月初，则与市场对“能否再宽”的疑虑有关，因2024年内进一步降准降息政策未落地，且开年宽松政策受到多方制约。

二、市场反弹动力：货币政策约束减轻

随后的市场反弹得益于货币政策约束的减轻。这包括长端利率下行放缓、特朗普关税政策好于预期等因素。此外，央行暂停购买国债、特朗普关税政策缓和、美联储降息节奏放缓以及央行对外汇市场顺周期行为的纠偏等措施，均缓解了汇率贬值压力，为市场反弹提供了有利条件。

三、2月市场展望：春季躁动可期，流动性担忧缓解

进入2月，流动性担忧有望逐步缓解，春季躁动行情值得期待。一方面，利率下行速度放缓，交易性因素对利率的影响边际减弱；另一方面，汇率压力减轻的逻辑也有望延续，外需压力减轻为央行提供了更多政策空间。此外，从历史数据来看，2月是春季躁动的核心时点，A股市场在2月的整体胜率和赔率均较高。

四、市场风格判断：小盘股或继续活跃

在风格判断上，延续小盘股可能会反复活跃的观点。政策偏宽但经济预期偏弱的环境下，小盘股既受益于避险需求带来的估值抬升，又能在宽松政策环境中释放业绩弹性。此外，2月的“日历效应”也显示小盘风格无论是胜率还是赔率都明显高于大盘。

五、配置策略建议

（1）短期内，可以把握化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期股的脉冲式修复机会。但需注意，这些行业在2月历史表现占优后，后续胜率和赔率可能会出现回调，因此应视为波段机会。
（2）基于小盘风格有望继续活跃的判断，建议围绕科技和顺周期两个方向做市值下沉，特别是科技方向。
（3）中长期来看，行业配置需等待更明确的政策和经济信号。但基于国内政策预期下降、海外不确定性上升的判断，可以开始关注有独立增长逻辑、2025年业绩预期好转的行业。

六、2月金股组合推荐

结合自上而下与自下而上的行业分析，2025年2月中泰证券金股推荐如下（排名不分先后）：冠盛股份（先进产业）、中国神华（煤炭）、华夏航空（交运）、小鹏汽车（汽车）、海澜之家（轻纺）、云铝股份（有色）、宁德时代（电新）、华荣股份（机械）、中航西飞（军工）、东鹏饮料（食品饮料）、居然智家（社服）、标普500ETF（策略）。这些金股组合涵盖了多个具有增长潜力的行业，为投资者提供了多样化的选择。

风险提示

投资者需关注经济下行压力超预期、政策力度不及预期、历史数据不代表未来以及研报信息更新不及时等风险。在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素，并结合自身风险承受能力做出合理判断。

（文章来源：中泰证券）