核心展望：2025年2月春季行情乐观，小盘风格或持续走强，短期布局周期与小盘脉冲修复，中期深挖行业增长潜力。

探究1月市场动荡根源：主要在于流动性宽松预期的波动。

上旬市场走低，核心在于流动性进一步宽松预期受阻。（1）小市值股票调整为主的原因在于，持续宽松的流动性是小市值股占优的基础，而监管边际变化影响了这一节奏。鉴于我们的“监管动态指数”仍处于高位，12月中下旬以来的监管趋严难以解释月初的调整，更多归因于流动性宽松预期的受阻。（2）调整时点出现在月初，由于2024年内进一步降准降息政策未落地，年初宽松政策又面临多方制约，市场对“是否继续宽松”产生疑虑。

随后的市场反弹，得益于货币政策约束的减轻。（1）我们此前指出，行情拐点取决于货币政策宽松预期，信号包括长端利率下行放缓及特朗普关税政策好于预期等。（2）利率方面，央行暂停购买国债，长端利率下行速度放缓；汇率方面，特朗普关税政策温和、美联储降息节奏明确、央行纠偏外汇市场顺周期行为，均缓解了汇率贬值压力。

展望2月：流动性担忧望缓解，春季行情可期。

（1）利率下行速度放缓，1月十年期国债利率稳定在1.60%以上，年底利率快速下行受政策低于预期及交易性因素驱动，随着监管趋严，交易性因素对利率的影响将减弱。（2）汇率压力减轻的趋势有望持续，特朗普关税政策温和及美联储政策调整，预计短期内对人民币汇率影响有限。（3）A股“春季躁动”效应显著，2000-2024年间，2月万得全A整体胜率高达76%，日度胜率及赔率均表现优异。

风格判断：小盘股有望继续活跃。

（1）截至1月23日，风格指数表现显示小盘成长优于小盘价值、大盘成长优于大盘价值，小盘整体占优。（2）展望未来，2月小市值股票可能继续活跃，政策偏宽松但经济预期偏弱的环境下，大盘风格难以充分受益，而小盘风格有望受益于利率下行趋势的延续。（3）2月“日历效应”显示，小盘风格胜率与赔率均高于大盘，小盘成长赔率最高。

配置策略：短期关注周期与小盘脉冲修复，中期寻求行业增长潜力。

（1）历史上，2月化工、钢铁、农林牧渔和建材等周期品具有高胜率、高赔率特征，短期可关注脉冲式修复机会，但需警惕后续回调风险。（2）基于小盘风格有望继续活跃的判断，建议围绕科技和顺周期方向进行市值下沉，短期内可能更聚焦于科技领域。（3）中期行业配置需等待政策与经济信号明确，但鉴于国内政策预期下降、海外不确定性上升，可关注具有独立增长逻辑、2025年业绩预期好转的行业。

2月金股组合推荐：

结合自上而下的行业分析，2025年2月中泰证券金股推荐如下（排名不分先后）：冠盛股份（先进产业）、中国神华（煤炭）、华夏航空（交通运输）、小鹏汽车（汽车制造）、海澜之家（纺织服装）、云铝股份（有色金属）、宁德时代（电力设备与新能源）、华荣股份（机械设备）、中航西飞（国防军工）、东鹏饮料（食品饮料）、居然智家（社会服务）、标普500ETF（投资策略）。

风险提示：经济下行压力超预期、政策力度不及预期、历史数据不代表未来表现、研报信息更新延迟等。

（信息来源：中泰证券）