核心结论概述：最新披露的年报预告数据显示，全A股市场盈利出现小幅回落，其中主板业绩保持稳健，而创业板与科创板则出现较大幅度的回落。从行业分布来看，通信、电子、商贸零售、交通运输、公用事业、有色金属以及非银行业的景气度较高。展望未来，春季行情有望逐步展开，全年政策效果显现下，市场预计将进入基本面驱动的新阶段，结构上科技制造行业的确定性更强，而消费医药、地产板块或存在较大的预期差异。

年报预告看点解析

随着去年9月末宏观政策基调的转变，近期部分经济高频数据已呈现改善迹象。当前正值A股年报预告密集披露期，投资者高度关注上市公司基本面的变化情况。为了更早地捕捉到上市公司业绩的可能变化，本文通过已披露的年报预告数据对A股业绩进行深入分析。

已披露数据显示，全A股市场盈利出现小幅回落。根据上交所和深交所对上市公司披露业绩预告的要求，净利润为负值、净利润与上年同期相比上升/下降50%以上，或者实现扭亏为盈的公司，需在1月末前强制披露年报预告。率先披露的公司往往业绩表现波动较大，而不强制披露的公司业绩相对稳定。因此，年报预告数据为我们提供了提前感知上市公司整体业绩变化的“前哨”。

从已披露数据来看，2024年第四季度全A业绩增速略有下滑。截至2025年1月24日，全A市场共有2724家公司披露了2024年年报或预告/快报，披露率为51%（若以2024年第三季度归母净利润计算，则披露率为24%，下同）。全A非金融板块披露率同样为51%（28%）。从样本数据来看，全部A股2024年第四季度归母净利润累计同比增速为-1.7%，较2024年第三季度回落6个百分点；全A非金融板块累计同比增速为-4.9%，而2024年第三季度为4.4%。

分板块来看，2024年第四季度主板业绩较为稳健，而科创板、创业板回落幅度较大。主板盈利增速最高，归母净利润累计同比增速为3%，较2024年第三季度略有下滑；创业板、科创板业绩回落幅度较大，其中创业板归母净利润累计同比为-38%，较2024年第三季度下滑30个百分点，而科创板相较2023年同期净利润转亏。

从主要指数来看，不同风格指数表现同样分化，其中大盘风格指数盈利增速最优。上证50、沪深300盈利增速表现突出，而创业板指数盈利增速次之但边际回落，科创50、中证500盈利表现相对靠后。

在行业层面，科技制造、大众消费、能源材料以及非银行业中存在结构性亮点。尽管整体业绩小幅回落，但不同行业间的业绩表现存在显著差异。我们通过分析已披露年报或业绩预告/快报的公司数据，计算各行业2024年第四季度的归母净利润增速，以寻找可能的结构性亮点。

科技制造行业中，电子、通信、汽车行业景气度延续。受益于产业周期回升和政策支持，电子、通信等硬科技领域盈利增速保持高增长。中高端制造方面，在制造业出海、“两新”政策的支撑下，汽车行业延续高景气，家电行业盈利增速出现边际改善。然而，电力设备、军工、机械设备等中高端制造行业业绩增速降幅明显。

消费板块中，大众消费领域盈利改善明显。政策基调的转变以及一系列政策组合拳的推出，旨在修复居民资产负债表并推动消费者信心修复。在此背景下，消费板块业绩增速在大类行业中相对靠前。但板块内部盈利存在差异，商贸零售、农林牧渔等大众消费品行业增速明显改善，而医药盈利增速出现下滑。

能源与材料板块中，交通运输、公用事业、有色金属等行业业绩增速较高。受益于全国水电、燃气、高铁等价格普涨以及金价上涨等因素的带动，这些行业盈利增速较高。

非银行业板块盈利改善明显。市场放量大涨以及保费收入的稳健增长背景下，非银行业业绩提升较大。此外，随着宏观政策发力逐渐见效，实体信贷需求边际好转，银行业绩也有所改善。

展望未来，春季行情有望逐步展开。历史上春季行情年年有，且往往与政策催化、流动性宽松以及基本面改善密切相关。当前驱动春季行情启动的积极催化因素已经出现：政策面上，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等举措的出台为市场提供了有力支撑；资金面上，A股宏微观流动性有望出现边际改善；基本面上，近期经济高频数据显示基本面改善趋势或在延续。

展望2025年全年行情，我们认为市场有望步入基本面驱动的新阶段。随着国内宏观政策基调的明显转向以及底部政策发力的逐步显效，基本面有望出现方向性改善。宏观经济回暖有望带动企业盈利回升，预计2025年A股归母净利润同比增速有望达5-10%。

结构上，科技和中高端制造行业的基本面确定性更高。硬科技制造景气有望延续，产业周期回升、基本面确定性更高的科技和制造领域值得关注。科技方面，政策和技术双重利好叠加产业周期回升将支撑行情展开；中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续。

此外，政策发力下消费医药、地产板块或存在预期差。当前这些行业的估值和基金配置力度已处在历史低位，随着政策的逐步落地以及经济基本面的改善，这些板块基本面或具备向上弹性。

风险提示：本文所提及的投资观点和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应充分考虑市场风险和自身风险承受能力，做出理性的投资决策。

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