AI导读：

中信证券研报指出，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给与财政支出节奏错位或扰动资金面。央行或降准50bps，配合多种工具稳定资金面。债市投资者需关注政府债供给落地后的交易机会。

　　中信证券研报深度剖析，指出12月流动性缺口基本不存在，但政府债供给与财政支出节奏错位或于月中扰动资金面。叠加MLF到期及季节性因素，央行降准窗口期或再现，预计降准幅度可达50bps，并可能配合买断式逆回购、国债买入等工具，以稳定资金面波动。

　　针对债市，政府债供给压力与政策预期博弈将持续扰动利率，然而，只要央行保持对资金面的充分呵护，利率下行空间依旧可期。待政府债供给逐步落地，债市投资者可关注曲线走平所带来的潜在交易机会。

　　▍流动性缺口分析：12月缺口几无。

　　①政府债融资加速，据地方债发行计划及国债发行规律，预计12月政府债整体净融资9000-10000亿元；②财政收支差额预计达-2.08万亿元；③M0微升，外汇占款影响有限，缴准压力随存款基数提升而边际增加。综上，在不考虑MLF及逆回购到期的情况下，12月流动性缺口几乎不存在，但政府债供给与财政支出节奏错位或于月中扰动资金面。

　　▍12月焦点：降准窗口开启。

　　面对持续存在的政府债供给压力，叠加MLF到期及季节性因素，资金利率或面临中枢抬升、波动加剧的风险。央行行长潘功胜曾表示，将根据市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。鉴于当前潜在的流动性压力，12月央行降准50bps的可能性不容忽视。此外，央行还可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具协同，以稳定资金面。

　　▍市场展望：

　　债市方面，政府债供给压力与政策预期博弈将持续影响利率，但央行对资金面的有力支持，为利率下行提供了空间。随着政府债供给的逐步消化，投资者可密切关注曲线走平带来的交易机遇。

　　▍风险提示：

　　货币政策与财政支出实施力度可能不及预期；经济复苏情况可能与预期存在偏差。

（文章来源：财联社）