2025年1月24日，中国人民银行（央行）宣布大幅缩量续作中期借贷便利（MLF），此举迅速吸引了市场的广泛关注。

　　业内专家指出，尽管MLF的操作规模出现大幅下降，但央行并未减少中期流动性的投放。相反，央行选择通过大额买断式逆回购来替换MLF。与此同时，多项货币政策工具协同发力，旨在确保春节前后的资金面保持平稳，为年初的信贷投放和政府债券发行提供有力支持。

　　MLF续作规模大幅缩减

　　央行在1月24日发布的公告中显示，为保持银行体系流动性充裕，开展了2000亿元的MLF操作，期限为1年，最高投标利率为2.2%，最低投标利率为1.8%，最终中标利率为2.00%。操作完成后，中期借贷便利的余额达到42940亿元。由于当月有9950亿元的MLF到期，因此本次MLF操作为缩量续作。

　　业内人士分析称，尽管近期MLF操作规模大幅缩减，但央行并未减少中期流动性的投放。自2024年10月起，央行开始开展大额买断式逆回购操作，持续替换MLF，并淡化了MLF操作利率作为政策利率的角色。

　　据统计，从2024年10月至2025年1月，MLF累计缩量达到25840亿元，而同期买断式逆回购累计操作规模则达到27000亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示：“实际上，这是自2024年10月以来央行采取的基本操作模式，即通过大额买断式逆回购操作持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着，尽管近期MLF操作规模大幅缩减，但央行并未减少中期流动性的投放。”王青还指出，考虑到央行已在2024年12月开展了14000亿元的买断式逆回购操作，这相当于为应对2025年1月MLF大额到期提前释放了较大规模的中期流动性。此外，近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍明显低于MLF操作利率，这也在一定程度上减少了金融机构对MLF操作的需求。

　　多项货币政策协同护航资金面平稳跨节

　　央行维持中期流动性市场充裕的决心并未因MLF缩量续作而改变。年初，宏观政策在稳增长方面持续发力，多项货币政策工具将共同助力资金面平稳跨节。

　　王青表示，尽管近期央行暂停了二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具来投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态。这将有助于支持年初银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，并稳定市场预期。王青预测：“我们判断，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购操作。”

　　中信证券也持类似观点，认为展望2月，考虑到年初信贷“开门红”已告一段落、节后现金将回流银行体系、财政因素的影响整体中性等因素，资金利率持续走高的可能性不大，节后资金面有恢复自发式平衡的动力。

（图片来源：网络）（文章来源：上海证券报）