财联社1月24日讯今日，中国人民银行（央行）实施了2000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.00%，与上月保持一致。鉴于1月份MLF到期量高达9950亿元，央行此次采取了大幅缩量的续作策略。

业内专家向财联社透露，当前金融机构对MLF操作的需求有所减弱。尽管近期MLF操作规模大幅缩减，但央行并未减少中期流动性的投放。为了弥补中长期流动性的缺口，市场普遍预期央行将在1月份加大买断式逆回购的操作规模。

央行大幅缩量续作，未来MLF利率会否下调？

今日，央行实施的2000亿元MLF操作，中标利率维持在2.00%，与上月相同。值得注意的是，2025年1月MLF到期量高达9950亿元，为年内最高水平，这意味着1月MLF缩量达到了7950亿元。此外，央行还开展了2840亿元的14天期逆回购操作，操作利率保持在1.65%。由于今日有1050亿元的7天期逆回购到期，央行通过逆回购实现了1790亿元的净投放。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，考虑到央行已在2024年12月实施了14000亿元的买断式逆回购操作，这相当于为应对2025年1月MLF大额到期提前释放了较大规模的中期流动性。当前环境下，银行对MLF操作的需求降低，这是MLF缩量的一个重要原因。招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼也表示，在当前环境下，MLF中标利率2.00%属于偏高水平，因此金融机构对MLF的需求逐渐减少。

另一方面，自1月以来，央行7天期逆回购利率保持不变。同时，央行还通过暂停国债买入等方式加大了债市调控力度，导致债市收益率普遍上升。王青认为，2025年1月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期，这也在一定程度上显示了央行控制主要市场利率大幅波动的政策意图。综合当前经济金融运行态势来看，短期内政策利率下调的概率不大，因此MLF操作利率也将保持稳定。

然而，中信证券宏观分析师赵诣则持不同观点。他认为，尽管价格层面的中标利率保持不变，但投标区间的下调可能是为后续降息做准备。他指出，当前MLF余额仍超过4万亿元，而同期限的NCD利率中枢在1.7%附近，两者之间存在30个基点的利差。为了降低商业银行负债端成本，仍需要MLF利率进一步下行。在稳汇率、稳利率等目标的权衡下，1月MLF与逆回购利率均未降息。但本次央行MLF操作投标利率区间的下调，可能是为后续MLF降息做准备。

1月买断式逆回购将加大力度

考虑到2025年“适度宽松”的政策基调以及央行公开市场操作公告中“保持银行体系流动性充裕”的要求，为了对冲中长期流动性缺口，在MLF缩量续作的背景下，市场预计未来1月买断式逆回购将加大力度。

王青指出，年初宏观政策在稳增长方向持续发力，同时货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，并强调“保持流动性充裕”。这意味着尽管近期央行暂停了二级市场国债买入，但将通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，以保持中期市场流动性充裕。这将支持年初银行加大信贷投放力度、继续支持政府债券发行并稳定市场预期。王青预计，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购操作，而春节前降准的可能性已经不大。

赵诣也表示，由于2025年1月税期和春节假期临近，缴税与取现压力重叠，而央行公开市场操作力度相对稳健且暂停国债买入，导致资金面持续偏紧。在MLF延续缩量的环境下，预计1月买断式逆回购将加大力度以对冲中长期流动性缺口。

（文章来源：财联社）