中长期资金被誉为资本市场的稳定基石，对维持市场平稳健康运行至关重要。欧美资本市场经过长期发展，形成了以机构投资者为主导的市场格局，展现出指数化、机构化和头部化的显著特征。2024年，中国推出新“国九条”政策，明确强调要大力推进中长期资金进入资本市场，旨在增强长期投资力量，为市场注入稳定动能。近期，中央金融办、中国证监会、财政部等六部门联合发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《实施方案》），该方案致力于从制度层面解决中长期资金入市所面临的障碍，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金和职业年金基金、公募基金等中长期资金加大入市力度，为稳定股市、推动资本市场高质量发展提供坚实支撑。2025年1月23日的国新办发布会全面介绍了《实施方案》的详细内容，显示该方案在目标设定、负债端管理、制度优化及资产端提升等多个方面均取得了重大突破。

目标设定方面，为中长期资金入市设定了明确指标。证监会主席吴清指出，未来三年，公募基金持有A股流通市值的年增长率将不低于10%。对于商业保险资金，目标是从2025年起，大型国有保险公司每年新增保费的30%将投资于A股市场。据统计，截至2024年底，中国公募基金总规模达到32.41万亿元，其中货币市场基金和债券基金规模较大，分别为13.26万亿元和10.34万亿元，而股票基金和混合基金规模相对较小，分别为4.46万亿元和3.31万亿元。若按混合基金股票投资比例60%、股票仓位80%估算，公募基金持有的股票类资产规模约为5.16万亿元。《实施方案》设定的目标意味着，未来三年公募基金持有A股流通市值的合计增幅或达33%，对应公募持有股票类资产规模或将增加1.7万亿元。若考虑大型国有保险公司的新增保费投资，中长期资金入市的体量将更加庞大。

负债端层面，增加适合中长期投资的产品和工具供给。负债端的稳定性、成本及期限对机构投资行为具有重要影响。国有商业保险公司、基本养老保险基金及年金基金的负债端稳定且期限较长，适合中长期投资策略。相比之下，公募基金受投资合同约束及投资者申购赎回需求的影响，负债端稳定性较差，需进一步优化相关制度，推动三年以上长周期考核的落地。吴清主席强调，引导中长期资金入市是一项系统工程，证监会将持续增加适合中长期投资的产品和工具供给，以吸引更多长期稳定资金参与市场，促进市场稳定运行。

制度层面，全面实施长周期考核。《实施方案》明确提出，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金及年金基金需全面建立并实施三年以上长周期考核。同时，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，并明确全国社保基金五年以上长周期考核要求。目前，国内公募基金等机构投资者的考核期限普遍较短，这导致部分机构投资行为短期化，难以充分发挥其挖掘公司价值、维护资本市场稳定性的功能。《实施方案》通过实施长周期考核，旨在从制度层面纠正机构投资行为的短期化问题，推动长期投资和价值投资理念的落实。

资产端层面，持续提高A股公司的投资价值。中长期资金入市不仅需要制度层面的鼓励，还需优质资产的供应。吴清主席表示，在资产端将着力提升上市公司质量和投资价值。2024年，证监会制定了上市公司市值管理规则、回购增持及分红政策，全年上市公司分红总额达到2.4万亿元。截至2025年1月22日，全部A股近12个月的股息率中位数为1.25%，其中938家A股公司的股息率超过2.5%，占比达到17.4%。与同期国债到期收益率1.66%相比，部分优质公司的股息率已具备明显优势，A股的投资回报率显著提升。

近年来，中国资本市场改革不断深化，法制建设持续推进，上市公司投资价值有效提升，为中长期资金入市创造了良好环境。《实施方案》的落地实施，将从制度层面进一步解决中长期资金入市的障碍，有助于提升长期投资的回报，促进资本市场平稳健康运行。同时，这也有利于资本市场更高效地配置资本要素，服务实体经济发展，实现投资者、产业资本及实体经济的共赢发展。

当前，中国资本市场仍以个人投资者为主。据统计，2017年至2019年，A股个人投资者交易占比稳定在80%左右。然而，自2019年试点注册制以来，个人投资者交易占比开始趋势性下降，至2022年前三季度已降至61.35%。随着中长期资金入市步伐的加快和机构投资者市场影响力的提升，A股市场有望逐步实现从散户风格向机构风格的转变，市场平稳运行的根基也将进一步巩固。

2025年开年以来，市场虽经历小幅调整，但并未偏离正常运行的轨道。当前，外部环境压力阶段性缓和，业绩预告接近尾声，市场积极因素不断增加。A股指数将重回政策及经济基本面驱动的逻辑。在美联储降息预期升温、中国经济基本面持续修复、人民币汇率逐步走稳，以及中长期资金加快入市等多重利好因素的支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上的行情。

（文章来源：新华财经）