特殊再融资债的发行浪潮仍在持续。10月24日，山西、河南、四川三省份相继披露发债材料，至此，全国已有27个地方发布了或即将发布特殊再融资债券，总规模已突破万亿大关，达到了10126亿元。其中，内蒙古和云南两省的发行额度更是超过了千亿大关。

　　再融资债券作为地方政府债券的一种，其主要功能是偿还到期的地方政府债券本金。然而，自2020年12月起，部分再融资债券的用途变得模糊，仅表述为“用于偿还存量债务”，这类债券被称为特殊再融资债券，其实际用途多为置换隐性债务。

　　特殊再融资债券进一步细分为两类：一类是针对建制县区隐性债务风险化解试点的特殊再融资债券，发行于2020年12月至2021年9月，总规模达到6128亿元；另一类则是奖励给债务管控良好的地区，2021年10月至2022年末，北京、上海、广东三省合计发行了5042亿元该类债券，成功置换隐性债务，助力三省实现隐性债务清零。

　　据记者了解，新一轮特殊再融资债券的主要用途是偿还拖欠款、纳入隐性债务的非标和城投债券。从财政金融角度看，特殊再融资专项债的发行并不影响财政赤字，因为它们被纳入政府性基金预算管理或一般公共预算管理，且额度来源于已纳入财政赤字的结存限额。

　　对于金融市场而言，特殊再融资债作为存量债务置换，不会造成持续的资金冲击。随着前期发行的再融资债逐步进入偿还期，资金将从国库调出，形成流动性投放，从而减缓再融资债对资金市场的冲击。此外，特殊再融资债券的发行将增加政府债券规模，若资金全额用于偿还人民币贷款、企业债券等社融分项，则对社融无影响；若用于偿还拖欠款，则将支撑社融增长。当前，特殊再融资债主要用于偿还拖欠款，因此对社融具有支撑作用。

　　10月24日当周，部分地区的特殊再融资债券资金已拨付至企业，用于偿还拖欠款。这一举措有助于资金从国库回流，缓解市场流动性紧张局面。

　　在发行方面，特殊再融资债呈现出“发行火爆与高认购并存”的特点。这主要是因为特殊再融资债超预期放量导致市场承压，而在贷款利率下降的背景下，银行对地方债的配置需求依然旺盛。在“发行火爆”的情况下，地方债的性价比更高。因此，临近年底，金融机构在额度有限的情况下，更倾向于采取“打酱油式”投标策略，即挂个高标位等待机会。

　　“全场倍数比较高，里面很多是酱油标。大家需要投标，但不一定要中，就挂个高标位等待机会。另外，现在也在尝试‘赌发行火爆’的策略，挂个高标位，万一没发行火爆就不要了，发行火爆的话就赚到了。”北京地区某保险资管固收研究员坦言。

　　除了特殊再融资债外，近期金融系统尤其是银行也在积极支持地方债化解工作。银行参与地方债化解的方式主要包括贷款展期降息和债务置换两种。自2019年以来，金融机构就通过展期置换等方式缓释隐性债务风险，但存在诸多限制。新一轮展期置换则呈现出范围拓展、国有大行参与、置换形式变化等新特点。

（文章来源：21世纪经济报道）