机构近期分析指出，鉴于经济持续向好的预期，2025年上市银行有望维持营收微幅负增长、净利润小幅正增长及资产质量稳定的趋势，这一确定性较高。加之近期公布的2024年度业绩快报带来的正面催化作用，预计在全国两会前，银行板块股价将展现出良好的绝对收益与相对收益潜力。

核心逻辑剖析

1. 自2024年以来，以银行板块为代表的红利股表现尤为突出。在A股市场整体震荡的背景下，银行板块凭借35.85%的年度涨幅，位居31个申万一级行业之首，远超同期沪深300指数的16.19%涨幅。从长期视角观察，中证银行指数自2022年10月底的低点至2024年12月31日，累计涨幅高达42.788%，相对于沪深300和创业板指的超额收益分别达到了30.63%和48.23%。

2. 政府债券的持续发力有效支撑了社会融资规模，但同时，债务化解过程对企业贷款增长产生了一定扰动。具体数据显示，2024年12月新增社融规模达到2.86万亿元，同比多增9249亿元；截至同年12月末，社融存量同比增长8%，增速较上月提升0.24个百分点。其中，政府债券新增1.76万亿元，同比大幅多增8288亿元，成为拉动社融增长的主要动力。居民中长期贷款呈现边际好转趋势，新增3000亿元，同比多增1538亿元；而受债务化解导致的提前还款需求影响，企业贷款新增4900亿元，同比少增4016亿元。此外，M1和M2增速分别回升至-1.4%和7.3%，资金活化程度有所提高。受非银同业存款自律机制调整及年末理财赎回影响，非银存款出现大幅流出。

3. 2024年12月，M1增速显著回升，与M2增速的剪刀差收窄2.1个百分点至8.7%。这一变化主要得益于财政政策的发力。当月政府债券净增1.76万亿元，财政存款减少1.67万亿元，约有3.43万亿元资金从政府部门流向实体和居民部门，同比多增1.58万亿元。这导致非金融企业存款同比多增1.49万亿元，现金流状况显著改善。M2与M1增速剪刀差的收窄，主要归因于非银存款减少3.17万亿元，这可能与非银同业存款利率定价自律机制的规范以及同业自律从2025年第一季度起纳入MPA考核有关。值得注意的是，自2025年1月起，M1的计算口径将纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金，预计这将使得M1增速走势更加平稳。

4. 股份制银行或可贴上“高股息”标签。展望未来，随着债务化解工作的积极推进，资产质量隐忧有望得到缓解，地产和个贷的减值压力预计将边际减轻。在此背景下，股份制银行的利润增速或逐步走出波动较大的阶段，进入相对稳定的增长期，从而提升股息支付的确定性。此外，由于部分股份制银行扩张速度较慢，中长期内或有望提高分红比例。例如，2023年度招商银行、兴业银行、平安银行的分红比例分别较2022年提升了2.0、1.3、19.0个百分点。同时，这些银行的股息率相对国有银行更高，且仓位和估值较低，因此修复空间可能更为广阔。

利好个股推荐

民生证券指出，险资的持续增持进一步印证了银行板块红利修复的逻辑，而业绩快报的披露或催化“开门红”行情。建议投资者关注具备高成长和高股息特征的“双高”标的，如招商银行、江苏银行、成都银行等；对于高成长属性较强的“单高”标的，建议关注宁波银行、常熟银行等；而对于高股息属性较强的“单高”标的，则建议关注平安银行、中信银行等。

国泰君安同样认为，在经济向好预期下，2025年上市银行的经营表现将保持稳健。考虑到板块内部增长预期存在差异，建议投资者以稳健红利投资为主线，优先推荐江苏银行、成都银行和招商银行。

银河证券则指出，财政政策的发力以及政府债券的持续支撑为银行信贷投放带来了机遇。尽管货币政策转向宽松导致银行息差承压，但负债成本优化的成效释放有望加速。在防范化解重点领域风险导向不变的背景下，银行资产质量有望受益。此外，市值管理力度的加大有望提振银行估值中枢。因此，银河证券继续看好银行板块的配置价值，维持推荐评级。在具体个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行等。

本文内容综合自以下研究报告：

• 西南证券《银行业2025年投资策略：顺势而为，稳中求胜》
• 民生证券《银行周论：股份行业绩改善，险资举牌H股银行》
• 国泰君安《2024年12月信贷社融点评：12月金融数据略超预期》
• 银河证券《银行业周报：政府债发力支撑社融，五家银行发布业绩快报》

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