在过去的一年里，银行股无疑是股市中的明星，整个板块的涨幅超过了30%。然而，尽管表现抢眼，但从估值的角度来看，银行股并未显得“昂贵”。这背后隐藏的原因是什么呢？

这涉及到核心的“估值”概念。估值即为给一只股票定价，其中最基本、最常用的指标是市净率（PB）和市盈率（PE）。让我们通过这两个关键指标来深入剖析银行股的估值情况。

市净率：反映财务成本的估值标尺

市净率，即每股股价与每股净资产的比率，是衡量股票投资价值的重要指标。净资产代表公司除去负债后的股东权益，是公司的真实价值体现。例如，若公司净资产为10亿元，发行1亿股，每股净资产即为10元。若股价为20元，则市净率为2倍。一般而言，市净率较低的股票投资价值较高。

在过去一年中，银行板块中涨幅最大的浦发银行，涨幅高达61%，股价约10元，而每股净资产高达21.80元，市净率不到0.5倍。这意味着投资者实际上是在用1元钱购买价值2元钱的东西，显然非常划算。截至2024年底，A股银行板块整体市净率为0.67倍，较年初上涨28%，高于近5年均值。分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行市净率分别为0.69倍、0.59倍、0.66倍、0.62倍，涨幅均在24%以上。尽管大幅上涨，但银行板块整体仍处于“破净”状态，这吸引了包括保险资本在内的各路资金持续加仓。

今年1月15日，平安人寿发布公告称，平安资产管理公司受托管理的平安人寿资金投资于邮储银行H股，持股比例达到5%，触发举牌。

市盈率：基于利润水平的估值指标

市盈率，即股价与一个周期内（通常为最近12个月）每股利润的比值，分为静态和动态两种。静态市盈率可能过时，因此常用动态市盈率。例如，浦发银行2024年度业绩快报显示，公司实现营业收入1707.48亿元，同比减少1.55%；归母净利润452.57亿元，同比增长23.31%。以总市值3014亿元除以一年净利润452.57亿元，得出动态市盈率为6.6倍。目前，银行股市盈率普遍在4至6倍之间，相对较低。

不同行业市盈率差异显著。例如，白酒股市盈率平均约15倍，其中龙头贵州茅台市盈率为22倍。高成长性行业市盈率通常较高，因为市场愿意提前给予高估值。贵州茅台2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比增长约15.44%；实现归母净利润约857亿元，同比增长约14.67%，展现出强劲的增长势头。

市场追捧“高股息”策略

作为传统金融行业，中国银行业主要依赖存贷款净息差盈利，并非高成长性行业，因此市盈率较低。然而，保险资金增持银行股并非因其低市盈率，而是看重其“高股息”属性。截至2024年底，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和邮储银行的股息率分别为4.4%、4.6%、4.3%、4.3%和4.6%，远高于存款利率。中信银行、南京银行、苏州银行等股息率甚至超过7%。股息率描述的是上市公司每股分红与股价的比值，长期持有可获得固定收益，类似于银行利息。银行作为传统行业，业务扩张空间有限，因此倾向于大手笔分红，导致股息率较高。

部分银行股市净率、市盈率一览表：

数据来源：Wind