为了有效对冲公开市场逆回购到期以及春节前夕现金投放等多重因素的影响，确保春节前市场流动性保持充裕状态，人民银行（以下简称央行）于2025年1月22日以固定利率、数量招标的方式，实施了高达11575亿元的逆回购操作，此次操作利率设定为1.65%。鉴于当日有9595亿元的逆回购到期，公开市场因此实现了1980亿元的净投放。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，央行此次开展的14天期逆回购操作规模创历史新高，旨在应对大额7天期逆回购到期的同时，在春节前适度增加市场流动性供给，从而避免资金面出现大幅波动。

节前降准预期降温

央行于1月22日进行的11575亿元14天期逆回购操作，中标利率维持在1.65%不变。王青分析认为，此举主要是为了对冲大额逆回购到期，并适度投放流动性。尽管逆回购规模庞大，但他预计节前央行公开市场净投放力度将保持温和。考虑到央行货币政策委员会第四季度例会强调提高资金使用效率、防范资金空转，以及近期监管层采取多重措施遏制长债收益率过快下行，1月DR007等资金利率中枢上行可能性增大，意味着1月流动性相比前两个月将略显偏紧。

目前，央行已暂停公开市场国债买入操作。王青指出，未来央行将通过适度开展公开市场逆回购操作、继续实施大规模买断式逆回购操作以及适量续作MLF等政策工具，保持市场流动性合理充裕。同时，资金面持续大幅收紧的可能性也不大。

就节前而言，鉴于央行上月已开展高达1.4万亿元的买断式逆回购操作，相当于提前向市场释放了大量中期流动性，因此本月26日的MLF操作预计将继续较大规模缩量，进一步淡化MLF操作利率的政策利率色彩。综合当前市场流动性安排、债市调控及宏观经济运行态势，春节前降准的可能性已显著降低。

确保流动性充裕成常态

值得注意的是，1月21日，央行公开市场业务操作室宣布，为维护春节前流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元的逆回购操作。此次操作同样采用14天期逆回购工具，操作利率保持在1.65%。

通常而言，14天期逆回购在较长假期前启动较为频繁。例如，2024年9月下旬，考虑到金融机构跨季资金需求旺盛及国庆假期较长，央行及时启动14天期逆回购操作，9月23日至30日累计投放跨季资金约1.7万亿元，确保市场机构平稳跨季。

2024年12月召开的中央经济工作会议明确提出，要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。近期召开的2025年中国人民银行工作会议也强调，坚持稳中求进工作总基调，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险，深化金融改革和高水平对外开放，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

据国新办“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会透露，人民银行副行长宣昌能表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将继续落实好适度宽松的货币政策。近年来，稳健的货币政策更加注重有力、有效、精准、灵活，对调控区间的把握偏向宽松，并根据年中经济运行情况持续加大逆周期调节力度。自2019年底以来，持续降准降息，累积效应使得社会融资环境保持宽松。

展望未来，宏观经济政策将进一步强化逆周期调节，央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，营造宽松的社会融资环境。同时，强化利率政策执行，降低社会综合融资成本，科学运用结构性货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

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