并购新规加持之下，未盈利资产或将成为资本市场的新宠。证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”）明确支持上市公司收购有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产。

此前，科创板已迎来一波并购小高潮，多家公司瞄准了未盈利资产。新规的出台，为未盈利的战略新兴产业和未来产业标的的投资退出及融资发展提供了许可通道。然而，分析人士指出，预计收购未盈利资产不会是普遍现象，传统行业可能不会成为被并购标的。

网融并购创始人刘庆表示，有望获得并购的未盈利企业将主要是高科技与战略新兴产业相关资产，如人工智能、生物科技、新能源等，以及专注于某项核心技术研发、具有市场潜力和品牌影响力的企业。然而，上市公司收购未盈利资产也面临经营、整合等多方面风险。

“并购六条”助力新质生产力发展，以产业升级为目的的跨界并购得以打开。证监会表示，支持上市公司在不影响持续经营能力的基础上，收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。华创证券金融业研究主管徐康分析称，新规为未盈利资产的并购提供了前置条件，加快向新质生产力转型步伐。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，符合未盈利资产收购的标的资产通常具有四大特征：技术研发有显著进展但尚未盈利、市场前景广阔、与并购方业务形成互补关系、具有良好的公司治理机制。契合上述规定的行业主要包括高新技术产业、生物医药、新能源、智能制造等领域。

在科创板，收购未盈利资产已有实践。今年6月出台的“科创板八条”明确提出支持科创板公司收购优质未盈利“硬科技”企业。此后，芯联集成、富创精密、希荻微等均宣布拟围绕产业链展开并购，标的目前均处于未盈利状态。然而，并非所有收购都一帆风顺，诺德股份跨界收购亏损标的云财富期货，却因信披违规遭证监会立案，收购一事也暂缓。

并购未盈利资产存在一定的风险，包括经营风险、商誉风险和整合风险等。田利辉提到，如果目标企业无法如期实现预期技术的突破或市场开拓，可能会继续亏损，进而拖累并购方的业绩。高额溢价收购未盈利企业可能导致巨额商誉，若后期整合失败，则可能产生商誉减值损失。因此，企业在并购未盈利资产时需要开展尽职调查，务必估值合理和明确整合计划。

刘平安建议，上市公司与专业投资机构共同设立产业投资并购基金，先由基金围绕上市公司主营业务进行参股性投资，等被投未盈利企业成长到一定程度后，再以吸收合并或控股收购等方式把优质资产装入上市公司，以规避风险。

（文章来源：第一财经）