10月16日晚间，松发股份发布公告，宣布计划通过重大资产置换及发行股份购买资产的方式，全面收购恒力重工集团有限公司（简称恒力重工）100%的股权，并计划自10月17日开市起复牌。此举若成功，将成为A股市场又一“蛇吞象”式并购案例。

松发股份与恒力重工背后均受控于《财富》世界500强企业恒力集团及其实际控制人。然而，松发股份当前总市值尚不足20亿元，而恒力重工在9月刚完成25亿元的增资。业内分析认为，在当前监管部门鼓励并购重组的背景下，松发股份此次并购若能顺利完成，将极大提升资本市场的并购重组热情，树立标杆性案例。

松发股份加大并购重组力度

具体来看，松发股份此次交易方案分为三部分：一是松发股份拟以所持全部资产和经营性负债，置换苏州中坤投资有限公司所持恒力重工50%股权的等值部分；二是松发股份拟以发行股份方式，向苏州中坤投资有限公司购买上述重大资产置换的差额部分，并向苏州恒能供应链管理有限公司、恒能投资（大连）有限公司、陈建华购买其合计所持恒力重工剩余50%的股权；三是松发股份拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

完成此次交易后，松发股份将退出日用陶瓷制品制造行业，全面转型为“中国最具成长力造船厂”。松发股份主要经营家瓷、定制瓷、酒店瓷、陶瓷酒瓶等陶瓷用品，但近年来归母净利润持续为负，亟需转型。此次交易将助力松发股份扩大对高端化、智能化、绿色化船舶产品的有效转型投资，形成存量资产与新增投资的良性循环。

恒力重工“家底”公开

恒力重工是恒力集团2022年7月跨行业挺进船舶制造业的主要载体，重点发展船舶建造、海洋工程、发动机、精密铸造等板块。交易预案显示，2022年、2023年，恒力重工未经审计的营业收入分别为2791.76万元、7.68亿元；净利润分别为-2464.28万元、404.90万元。虽然恒力重工目前盈利水平相对较低，但公司已确定排产新造船舶达140艘，货值约为108亿美元，预计随着2024年船舶制造业务逐渐步入正轨，盈利能力将大幅度提升。

浙商证券研报显示，当前船舶行业的船价持续走高、需求景气上行，预计2025年及之后头部船舶企业的造船业务毛利率将达20%以上。克拉克森研究数据也显示，2024至2034年，船舶投资需求总额预计将达2.3万亿美元，其中新造船投资需求约为1.7万亿美元，船舶行业迎来广阔的发展空间。

并购重组背后的考量

此前市场传言恒力重工将赴港IPO，但最终选择并购重组方式置入松发股份。业内人士分析称，相比IPO的不确定性，恒力重工通过并入松发股份走向资本市场的确定性更强，且符合当前监管鼓励上市公司并购重组的方向。同时，恒力重工可以借此快速提升在资本市场的关注度与认可度，并加大对上下游资源的有效整合，构建更为完备的产业链条。

交易方案显示，松发股份此次拟募资配套资金，主要用途包含支付并购整合费用和投入置入资产在建项目建设，也可用于补充上市公司和置入资产的流动资金、偿还债务等。

（文章来源：中国基金报）