新华财经北京1月21日电（王菁）周二（1月21日），国内债券市场迎来全面回暖，其中5-10年期国债活跃券收益率显著下行约3个基点（BPs），国债期货市场更是集体收涨，特别是30年期主力合约涨幅达到了0.48%。值得注意的是，中国人民银行在公开市场时隔近四个月后重启了14天逆回购操作，并维持了单日净投放态势，尽管银行间市场资金面仍维持均衡，但存款类机构主要质押回购加权利率略有下行，显示出市场流动性正在逐步改善。

市场机构普遍认为，大类资产配置的调整幅度相比去年或将有所增加，对金融市场情绪的影响也将更为频繁。当前，债券市场的支撑依然稳固，资金面已从之前的极端波动中逐渐趋于平稳，但资金价格依然偏高，春节前是否会实施降准措施仍充满不确定性。

【市场动态】

国债期货市场在尾盘时段强劲上扬，各期限合约均实现收涨。具体来看，30年期主力合约上涨0.48%，10年期主力合约上涨0.12%，5年期主力合约上涨0.07%，而2年期主力合约也上涨了0.02%。

在银行间市场，主要利率债收益率普遍走低，其中5-10年期国债活跃券收益率下行约3个基点（BPs）。截至发稿时，5年期“24附息国债14”收益率报1.395%，10年期“24附息国债11”收益率报1.62%，30年期“24特别国债06”收益率下行3.15个基点至1.867%。此外，10年期“24国开15”收益率也下行2.7个基点至1.65%。

在交易所市场，地产债表现强劲，万科债全线上涨，其中“22万科05”涨幅超过33%，“22万科07”涨幅超过24%，“20万科08”涨幅超过23%，而“22万科03”涨幅也超过17%。

中证转债指数收盘上涨0.29%，共有25只可转债涨幅超过2%，其中福新转债、震裕转债、欧通转债、拓普转债和佳禾转债涨幅领先，分别上涨15.34%、11.24%、10.77%、5.85%和5.74%。在跌幅方面，共有8只可转债跌幅超过2%，其中贵广转债、亚泰转债、国城转债、伟隆转债和艾录转债跌幅居前，分别下跌7.01%、5.09%、4.08%、3.26%和2.49%。

【一级市场动态】

国家开发银行发行的1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3411%、1.4247%和1.6404%，全场投标倍数分别为3.17倍、2.83倍和2.28倍，边际倍数分别为2.3倍、1.04倍和1.73倍。

【资金面观察】

在公开市场操作方面，为维护春节前市场流动性充裕，中国人民银行于1月21日以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元的14天期逆回购操作，操作利率为1.65%。数据显示，当日有550亿元逆回购到期，因此单日净投放量为2010亿元，这也是连续第七个交易日实现净投放。值得注意的是，此次操作是央行时隔近四个月后重启14天期逆回购操作。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种多数下行。其中，隔夜品种下行5.6个基点至1.779%，7天期下行10.7个基点至1.906%，14天期下行5.3个基点至2.631%。而1个月期则上行0.95个基点至1.702%。在长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交利率在1.735%左右，较上日尾盘略回落约1.5个基点。

市场交易人士指出，央行重启14天逆回购操作旨在呵护跨春节流动性，但相对于市场需求缺口而言，净投放规模仍然相对克制。本周未来几天逆回购到期规模较大，且春节取现需求逐渐增长，市场将密切关注央行的对冲操作。此外，市场人士还表示，在汇率压力下，短期内资金平稳但偏贵仍将是主旋律。同时，考虑到一季度银行信贷“开门红”需求以及支持地方化债背景，降准仍是当前的优选政策选项。

【基本面解读】

截至目前，全国31个省份的人民代表大会均已召开，各地2025年经济社会主要预期目标也相继揭晓。从经济增长目标来看，各地普遍确定在5%以上，其中多个经济大省更是将目标定在5.5%左右，显示出地方政府对经济发展的积极预期。

【机构观点荟萃】

兴证固收团队认为，汇率对资金面的掣肘是当前债券市场面临的核心矛盾。曲线熊平背后反映出市场对资金面的预期发生了变化。资金价格中枢抬升及波动加大是流动性预期转变的直接原因。当前流动性收紧的局面可能主要源于稳汇率压力。

华泰固收团队指出，尽管资金面紧张态势难以持续，但利率下限判断与上期持平。从新旧动能转换、企业融资需求等角度来看，债券市场趋势还未发生逆转。然而市场“抢跑”现象明显，短端利率和利率互换（IRS）已经触底回升。在低票息、负Carry环境下，投资者只能寄希望于资本利得，导致债券市场看似强势但稳定性不佳。

中信证券研究团队认为，LPR报价保持不变可能是综合考虑内外政策环境、平衡稳汇率和宽货币目标下的选择。展望未来，2025年央行工作会议提及“择机降息降准”，预计在“适度宽松”货币政策基调下，年度视角下LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。考虑到1月票据利率回升较多或指向信贷需求有所修复，预计后续LPR降息的落地时点将综合考虑金融数据成色、债券市场收益率曲线形态等因素。

（文章来源：新华财经，图片及链接信息保持不变）