近日，公募基金行业迎来了四季报的密集披露期，众多明星基金经理的最新投资理念和持仓动向逐一揭晓。

易方达基金的明星经理张坤在四季度维持了稳定的仓位。1月21日，他在四季报中透露，“我们每年都会对组合内公司的内在价值进行深度评估，以此来回溯和校验对公司基本面的看法。尽管今年组合净值略有增长，但我们相信这一涨幅仍滞后于其内在价值的提升速度。”

睿远基金的傅鹏博对近期股市的剧烈波动进行了剖析，他认为2025年初股市的大幅震荡，一方面反映了市场过高预期的释放，另一方面则是对未来不确定性的提前反应。而广发基金的刘格菘在四季报中则表达了对政策力度和中国优势企业成长韧性的坚定信心。

四季度重仓股稳定，张坤增持阿里

在2024年四季度，A股市场持续震荡，上证指数微涨0.46%，而创业板指数则下跌1.54%。从行业层面看，四季度市场分化显著，商贸零售、银行、纺织服装等行业表现优异，而医药、电力设备、有色等行业则相对落后。

面对市场震荡，张坤灵活调整持仓。他管理的易方达蓝筹精选前十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、中国海洋石油、美团-W、百胜中国，持仓占比合计高达79.64%。

与三季度末相比，易方达蓝筹精选的重仓股虽未发生变动，但张坤在四季度大幅增持了阿里巴巴，增持幅度达19.27%。同时，他较大幅度减持了中国海洋石油和美团-W，减持幅度分别为19.66%和16%。此外，腾讯控股和五粮液也被小幅减持。

张坤在四季报中表示：“本基金四季度股票仓位基本稳定，但对持仓结构进行了调整，特别是科技和周期等行业。个股方面，我们继续持有商业模式卓越、行业格局清晰、竞争力强大的优质公司。”

他进一步指出，自己在管理基金的12年多时间里，发现有几个时间点如2014年初和2024年底，市场的绝对估值都处于较低水平。如果考虑无风险利率，2024年底的30年国债收益率不到2014年初的一半，因此2024年底的市场估值更具吸引力。

张坤还提到，尽管当前市场对许多优质公司的风险感知较高，但投资者感知的风险与实际风险往往存在偏差。他认为，市场先生并非指导投资者的，而是服务投资者的。目前，市场先生为许多优质公司提出的报价颇具吸引力。

刘格菘重仓股大调仓，晶澳科技、江淮汽车重返

明星基金经理刘格菘管理的王牌基金在四季度重仓股发生了显著变化。

从他管理时间最长的基金来看，广发小盘成长在四季度依然保持高仓位运行，股票持仓比例高达94.19%。

从重仓股构成来看，广发小盘成长混合的前十大重仓股依次为赛力斯、圣邦股份、德业股份、亿纬锂能、晶澳科技、锦浪科技、福莱特、华秦科技、振华科技、江淮汽车，持仓占比67.84%，较2024年三季度末的64.34%进一步提升。

具体而言，四季度该基金进行了大幅换仓，西部超导和鸿远电子退出了前十大重仓股行列，而晶澳科技和江淮汽车则重返。同期，刘格菘在该基金中小幅增持了振华科技。

相比之下，赛力斯和圣邦股份被减持，其中赛力斯减持幅度高达28.52%，圣邦股份减持幅度为3.89%。

刘格菘表示，四季度该基金依然围绕光伏产业链、锂电池、新能源车、电子等具有全球比较优势的行业进行配置。这些重仓行业的基本面在四季度出现了不同程度的反转向上趋势。他预计，随着总量政策和行业供需规范性政策的逐步落地，行业有望进一步向好。同时，更多的经济促进政策有望继续推出，他对政策的力度和中国优势企业的成长韧性充满信心。

刘格菘还指出，在经济结构转型的过程中，科技制造等成长行业有望涌现出一批拥有卓越研发能力和显著产品力优势的中国公司。这些公司将在中国经济的发展过程中充分受益并茁壮成长。他坚信不远的将来，中国具备全球比较优势的制造业终将摆脱困境，重新开启新的增长周期。

傅鹏博减持宁德时代，重仓舜宇光学科技

睿远基金的傅鹏博也在其代表作睿远成长价值中进行了仓位调整。整体来看，该基金在四季度适度提高了股票类资产配置比例，股票仓位达到88.7%，环比增加3.7%。

从个股来看，睿远成长价值的前十大重仓股包括宁德时代、中国移动、腾讯控股、立讯精密、广汇能源、巨星科技、迈为股份、三诺生物、舜宇光学科技、新宙邦，合计持仓占比55.86%，相较上季度末集中度进一步提升。

其中，舜宇光学科技新进该基金十大重仓股之列，而万华化学则退出了前十大重仓股名单。

具体来看，傅鹏博对宁德时代进行了大幅减持，减持幅度为14.55%，但宁德时代依然是该基金的第一大重仓股。同时，他也对立讯精密、三诺生物、中国移动三只重仓股进行了不同幅度的减持。而在四季度，傅鹏博对广汇能源、巨星科技、迈为股份、新宙邦进行了小幅增持。

在谈及调仓变动时，傅鹏博指出，四季度受益于智能手机需求和智能驾驶发展的光学企业进入了前十大持仓。重点公司的变化不大，但绝对持仓数量有所调整。具体而言，四季度涨幅较大的公司会减少一些持仓，而跌幅较多的公司则会逆势增加持仓。

傅鹏博还表示，他们为来年的组合搭建做了充分准备。一方面，他们减持了基本面短期难以好转的公司和持仓以来业绩常低于预期的公司，从而降低了组合的不确定性；另一方面，他们增加了前十大之后已有持仓公司的持股数，这主要是基于对公司基本面的判断和深入研究跟踪后的把握度。同时，他们也增加了新的投资标的。2024年以来，他们加强了对市场热点如人工智能、AR/VR、汽车智能驾驶等的研究和积累。这些科技新领域有望对世界经济和传统行业格局产生深远影响。

傅鹏博还分析称，2024年四季度及2025年初，市场围绕对国内刺激经济政策和海外换届结果的期待而波动。各种未经证实的传闻引发市场剧烈震荡，投资者对政策不断宽松的预期导致风险偏好明显抬升。但随后股市波动加大，一方面反映了过高预期兑现的压力，另一方面则是对年内不确定因素的提前反应。

傅鹏博表示，随着2024年年报预披露的陆续展开，他们将针对年报预披露做好对风险波动的准备，同时积极寻找投资机会。经验显示，年初挖掘的投资线索通常会转化为全年的投资机会。面对未来市场的不确定性，选股需要全面考察公司的投资回报率、每股自由现金流、净利润和收入增长的匹配度以及高股息公司分红的稳定性。

（图片及文章来源：新京报）