摘要 【持仓A股市值首超主动基金，被动指数基金崭露头角】在今年的市场波动中，被动指数基金异军突起，规模在不到一年内激增超万亿元。最新数据揭示，被动指数基金持有的A股市值已超越主动权益类基金，其市场影响力显著增强。

　　在今年以来的市场波动中，被动指数基金逆势上涨，规模实现了跨越式增长。最新数据显示，被动指数基金持有的A股市值已经超过了主动权益类基金的持仓市值，标志着其在市场中的地位显著提升。

　　这一变化对市场投资生态产生了深远影响。主动权益类基金必须创造超额收益，才能彰显其“主动”的价值，否则投资者可能会选择用脚投票。

　　被动基金持股市值后来居上

　　根据最新披露的基金三季报，被动指数基金持有的A股总市值首次超越了主动权益类基金的持仓市值。

　　据兴业证券测算，今年三季度，公募基金持有的A股市值增长了23.34%，截至三季度末，持仓市值达到6.19万亿元。从持股市值占A股市值比例来看，较二季度末的6.83%提升了0.54个百分点，达到7.37%，创下了2010年以来的新高。

　　从类型分布来看，截至三季度末，在偏股型公募基金中，被动指数基金持有的A股市值占比达到51.11%，首次超过了主动权益类基金。

　　公募话语权的大幅提升，主要得益于被动指数基金规模的快速增长。据民生证券分析师牟一凌的测算，主动权益类基金已经连续六个季度遭遇资金净流出，而被动指数基金则连续六个季度获得资金净流入。

　　此消彼长之下，被动指数基金的规模已经与主动权益类基金基本持平。据天相投顾统计，截至今年三季度末，被动指数基金的规模为3.72万亿元，而主动权益类基金的规模为3.79万亿元，两者之间的差距已经微乎其微。

　　进入四季度以来，资金继续大量涌入ETF。据Choice测算，自10月以来至10月25日，股票型ETF的净申购额超过了740亿元。同时，新发指数基金也在强势吸金。10月25日，20只中证A500指数相关基金集中发行，首日认购资金合计超过200亿元。相比之下，主动权益类基金在10月以来的新发基金规模仅有10亿元左右。

　　随着资金的持续涌入，被动指数基金的最新规模将很可能反超主动权益类基金。

　　投资生态正在发生深刻变化

　　被动指数基金规模的持续增加，使其成为稳定市场的重要力量。随着股票ETF成为增量资金入市的重要渠道，这些资金也成为影响市场的重要边际力量，并逐步形成了对市场的话语权，从而深刻改变了A股的投资生态。

　　根据国泰君安的研报，在2019年至2021年的景气投资与蓝筹股行情中，主动权益类基金的兴起是推动市场的主要力量；而在2022年至2023年的中小盘与主题投资行情中，中性策略产品对部分股票的偏好则起到了重要作用。在新“国九条”发布后，股票型ETF展现出了显著的边际定价能力，无论是中央汇金大手笔增持宽基ETF，还是近期个人投资者大量申购双创ETF，都彰显了ETF在交易端的影响力。

　　兴业证券分析师张启尧表示，当前跟踪沪深300、科创50及科创100、上证50等大市值指数的宽基ETF仍是市场主流。截至三季度末，宽基ETF规模占全部股票型ETF规模的比例达到75%，其中投资于沪深300的产品规模占比接近一半，可见被动基金扩容的增量主要聚焦在大盘龙头。

　　从ETF规模增长的特点来看，头部效应日益明显，涌现出多只规模庞大的“巨无霸”ETF。据Choice测算，截至10月25日，华泰柏瑞沪深300ETF的规模为3868.78亿元，易方达沪深300ETF的规模为2541.74亿元，华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF的规模均超过1500亿元。此外，南方中证500ETF、华夏科创50ETF、易方达创业板ETF的规模也都在千亿元以上。

　　随着“巨无霸”ETF规模的持续扩大，其话语权也在不断提升，并对上市公司产生重要影响。以易方达科创板50ETF为例，10月22日晚，中芯国际公告称，易方达科创板50ETF于10月21日减持公司境内股票124.65万股。减持后仍持有公司境内股票9924.07万股，占公司境内总股本的4.99%。此前，中芯国际刚刚发布易方达科创板50ETF的增持公告。上述持仓变动情况，主要因为近期ETF申购资金较为活跃，使得易方达科创板50ETF规模发生较大变化。

　　随着ETF管理规模和市场影响力的不断扩大，针对ETF等专业机构投资者在投资运作过程中受到的短线交易、大额持股披露等机制约束问题，备受业内关注。近日，监管部门指出，对坚持长期投资且不谋求控制权的专业机构投资者，优化或豁免相关规定，符合证券法立法本意，也有利于避免对其正常投资运作造成扰动，增强其投资便利性。

　　主动权益类基金面临挑战

　　被动权益类基金的快速发展给主动权益类基金带来了前所未有的压力。

　　凭借透明度高、费用低、风险分散等优势，被动指数基金备受投资者青睐，成为新入市投资者的首选工具。在业内人士看来，当前被动指数基金品类繁多，对主动权益类基金提出了更高的要求。那些无法跑赢指数的主动权益类基金可能会面临投资者的抛售。

　　晨星（中国）指出，仅有58%的主动权益类基金在2023年战胜了晨星基金同类别中的被动基金，这一比例相较于2022年下降了5个百分点。对于一个以战胜市场平均水平为投资目标的主动管理人来说，如果其“投资才能”带来的收益无法覆盖投资者的成本，并且长期的费后业绩连市场平均水平——指数都无法战胜，那么其存在的价值确实会受到质疑。

　　事实上，主动权益类基金的优胜劣汰已经拉开序幕。民生证券研报显示，今年三季度，按照业绩排名划分的主动权益类基金中，大多数基金产品都遭遇了净赎回，仅有在二季度业绩较好且三季度业绩不差的基金才获得了投资者的净申购。如果主动权益类基金的业绩不能持续向好，那么大概率会被投资者赎回。

　　某基金公司投资总监坦言，对于主动权益类基金而言，只有长期业绩优异才能具有持久生命力。过去几年，在赛道股行情中，市场上涌现出许多锋利的“矛”，大多选择押注少数行业以短期高收益吸引投资者。但从近期的ETF市场走势来看，部分创业板和科创板主题ETF的日涨幅甚至接近20%，这是很多主动权益类基金难以企及的。

　　“在主动偏股型基金数量超过5000只的情况下，可以确定的是，有相当一部分基金是跑不赢指数的，他们不可避免地会被市场所淘汰。对于业绩持续欠佳的基金经理来说，如果说此前行业有很强的贝塔属性，没有真本事也可以滥竽充数，那么在指数基金崛起的背景下，留给他们的时间已经不多了。”该投资总监表示。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：持仓A股市值首超主动基金，被动指数基金话语权显著增强)

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