作者：中国经济体制改革研究会副会长、东南大学国家发展与政策研究院院长 华生

9月26日，中共中央政治局会议提出“加力推出增量政策”，极大地提振了市场情绪，相关部门正积极落实多项增量政策。在此背景下，如何聚焦共识，在最佳发力点上实施最优增量规模，成为市场焦点。

经济基本面是股市稳健基石

国庆后，股指未持续攀升，部分投资者产生挫败感，对股市上涨产生疑虑。但快速上涨易引发市场泡沫，波浪式发展的长期牛市更符合政策目标和投资者利益。

有人期望股市快速上涨至4000点或5000点，认为中国股市与发达国家市场相比仍有巨大上涨空间。然而，缩小估值差异需考虑公司治理、法治环境等因素，非一日之功。

科技创新虽推动市场上涨，但美股表现以企业盈利为支撑。与A股相比，美股市盈率和市净率较高，但投资者已开始关注美股是否见顶。因此，股市长期稳健还需依赖经济基本面和企业盈利的提升。

上证指数节前已超3300点，但仍有10%至20%的上升空间。这主要得益于中央推出的经济增量政策组合拳，如央行创设的股票回购增持再贷款等，为上市公司提供激励。

降息虽可推升市场，但进一步降息将压缩银行存贷款利差，影响居民财产性收入。因此，降息余地有限，需权衡得失。

综上，改善经济基本面及上市公司盈利状况是股市稳健的基础，也是中央推出增量政策的原因。

增量政策精准聚焦核心问题

增量政策组合拳靶向明确，聚焦股市和楼市，为政策效果提供客观评价标准，体现政府稳经济的决心。

普遍性发钱或消费券虽可拉动消费，但负担大、时效短、缺乏可持续性，且易成为储蓄转移方式。大规模基建项目也不适合当前实际，地方政府债务负担沉重。

发行国债偿还地方债务虽可减轻地方政府负担，但易引发逆向刺激和道德风险。市场自动出清恢复供需平衡的主张则忽视了政府宏观调控的作用。

面对逆周期调节、经济结构性调整和体制机制改革三重挑战，宏观政策组合拳可归纳为“四支箭”：

“四箭齐发”助力经济

第一支箭射向资本市场，推动其繁荣发展，增加居民财产性收入，促进科技创新和新质生产力发展。

第二支箭射向地方政府债务，化解债务链，促进国民经济舒筋活络，强有力促进投资和消费需求。

第三支箭射向民营经济，增强企业家信心，释放市场活力。民营经济已成为创造GDP、科技创新、吸纳就业、贡献税收的重要力量。民营经济促进法及监察法修正草案的制定，为民营经济提供法律保障。

第四支箭射向楼市，遏制和扭转房地产市场颓势。金融财政政策组合可缓和颓势，但楼市真正走出低迷需长期努力。将房地产市场发展纳入新型城镇化布局，解决产业工人住房和社会福利保障问题，是楼市健康发展的根本出路。

增量政策需“落地有声”

政策组合拳的有效实施将带来股市反转。然而，政策部署和实施过程中仍存在挑战，需确保政策“落地有声”、“抓铁留痕”。

第二支箭需足够规模，建立公共信息平台，确保专款专用。解决地方政府拖欠工资和企业欠款问题是化债成功与否的关键。

第三支箭需符合经济发展现实，肯定民营经济作用，调整理论、政策和法规，给民营企业吃“定心丸”。保障民营企业和企业家权益，稳定企业家信心。

第四支箭需专题讨论，制定详细规划、方案和部署，确保楼市健康发展。

总之，我国经济发展面临挑战与机遇并存。只要脚踏实地、拼搏进取，随着经济基本面好转和企业盈利提升，中国股市的波浪式“慢牛”和长期繁荣发展目标定能实现。让我们满怀信心迎接资本市场繁荣灿烂的明天！

（文章来源：中国证券报）