【恒指重返20000点里程碑！港股春季行情初露端倪，未来走势如何？】中金公司深度剖析指出，港股市场在长远视角下，依旧陷于震荡态势之中。欲拓展更广阔的市场空间，两大路径显得尤为重要：首要途径是通过大规模的财政刺激措施，以应对当前经济面临的信用紧缩挑战；其次，则是通过市场回调，创造出更佳的买入契机与更大的反弹潜力，即业界常说的“跌出来的机遇”。

步入新年以来，港股市场经历了连续两周的调整，恒生指数一度逼近19,000点的心理关口，周初的相对强弱指标(RSI)更是下滑至32.1，逼近超卖区域。然而，近期市场情绪有所回暖，恒生指数已成功站上20000点大关。

附图：恒生指数新年以来的波动趋势

尽管市场出现反弹迹象，中金公司仍提醒，市场空间的有效拓展仍受多重因素制约。

港股市场何时能开启上涨新篇章？

中金公司进一步阐释，从长远来看，港股市场尚未脱离震荡模式。若要打开更大的市场空间，两大策略是关键：一是依靠强有力的财政刺激，解决信用紧缩难题；二是利用市场回调，创造更有利的买入机会及更大的反弹幅度。

短期内，第一条路径的实现可能性较低，或需等待特朗普政府上任后，根据关税政策的实际进展与力度再做判断。上周港股市场的复苏，部分得益于基本面与估值面的压力缓解。

在基本面方面，国内经济与金融数据在政策扶持下出现边际好转，但持续性仍需观察。当前经济呈现量价分化特征，出口强劲主要得益于对美出口抢跑，消费韧性则多依赖于“两新”（新基建、新经济）等刺激政策。政策进一步加码仍有必要，中金估算，为弥补累积的产出缺口和解决信用紧缩问题，或需一次性新增7-8万亿元的广义赤字。然而，在现实约束下，虽有增量刺激预期，但不宜期望过高。

在估值面，美国12月消费者物价指数(CPI)低于预期，推动美债收益率下行。若后续有更多类似数据支撑，不排除3月降息的可能性。但从外部环境看，更关键的是特朗普1月20日正式上任后的政策导向。对国内市场而言，对华关税的节奏和力度将是主要干扰因素，也将影响市场对政策效果的预期。

此外，1月13日，潘行长在亚洲金融论坛提出，要提高外汇储备在香港的资产配置比例。鉴于港股市场流动性相对不足，外汇储备若增加对港股的配置，至少将对市场情绪和流动性产生正面效应。然而，具体的配置细节，如3万亿美元外汇储备在香港的增配规模、配置方向（港股还是离岸债券）以及风险管理措施等，仍有待明确。相比之下，2024年南向资金全年流入超过1000亿美元。

在配置策略上，中金重申其立场，认为市场整体仍处于震荡格局，短期内应保持谨慎态度。在政策托底但预期不宜过高的背景下，市场低迷时应更积极介入，而在市场过热时则应适时获利了结。恒指19000点被视为日线、周线和月线的关键支撑位。相较于A股，港股的优势在于估值合理与行业结构优化，劣势则在于流动性不足。因此，在合适的位置介入，港股能展现出更强的结构韧性。

机构观点：港股或已步入春季行情

除了中金公司看好港股市场外，华泰证券也指出，春节前一周A股与港股或已开启春季行情。该券商分析，随着春节的临近，投资者开始关注中国资产的春季行情机会。回顾2010-2024年的历史数据，春节前一周至春节假期结束，Wind全A指数与恒生指数的上涨概率分别为80%与60%。

在港股风格上，恒生科技指数表现尤为突出，上涨概率与相对恒生指数的胜率分别为70%与80%，且恒生科技指数的胜率高于A股整体。在A股业绩预告披露期，投资者也倾向于在港股中寻找业绩优异的标的。

春节假期后至两会期间，A股与港股的市场表现往往呈现分化态势：A股在该阶段的赚钱效应相对恒生指数更为显著，恒生指数的行情强度通常弱于A股；在风格上，A股中的中小盘股可能占据优势，市场或聚焦于挖掘潜在的政策主题，而港股中红利风格相对更为突出。

（文章来源：财联社）