近日，央行继续向市场投放流动性，以应对节前资金面的紧张局势。继上周央行超万亿元净投放之后，今日央行再次进行了1230亿元的7天期逆回购操作，实现净投放982亿元。

本周，市场密切关注央行的对冲方式，期待其进一步加大流动性投放力度。业内人士指出，随着春节的临近，央行可能会开展更大规模的14天期逆回购操作，但资金面偏紧的状况预计仍将持续一段时间。

业内专家分析称，1月DR007等资金利率中枢可能出现一定幅度的上行，流动性相对偏紧，这有助于稳定外汇市场，防止人民币贬值预期过度聚集。尽管央行近期加大了流动性投放力度，但整体仍偏审慎，并未采取降准措施，导致资金面整体趋紧，“小钱荒”现象阶段性再现。

从资金利率来看，随着央行投放力度的加大，资金利率有所回落。上周五，Shibor隔夜上行1.5个基点报1.848%，7天Shibor下行15.3个基点报2.039%。回购利率方面，DR007加权平均利率下降至2.1244%，但仍高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至3.495%。截至发稿，资金利率继续下降，隔夜Shibor报1.8350%，7天Shibor报2.013%。

对于节前流动性的展望，市场普遍认为仍将维持紧平衡状态。本周逆回购规模依然较大，央行本周逆回购到期规模总计达到14,848亿元。东方金城首席宏观分析师王青表示，尽管央行近日逆回购净投放规模超万亿，且随着春节的临近，央行还将开展较大规模的14天期逆回购，但资金面偏紧的状况可能会延续。

民生证券固收分析师谭逸鸣认为，春节前资金面或延续紧平衡状态，银行间流动性缺口仍需填补。这主要受到地方债发行逐步增多、社融信贷投放多增对流动性的挤占以及税期与跨春节对资金的扰动等多重因素的影响。因此，资金价格偏贵、波动偏大的情形或在一定程度上仍然存在。

面对1月税期，市场普遍预期央行将加大货币投放力度以平抑资金波动，引导资金面趋于平衡。从方式上来看，降准仍是一个值得期待的选项。谭逸鸣指出，在支持性的货币政策立场下，流动性的平稳均衡仍是大前提。同时，随着政府债发行逐渐放量、大行负债端资金压力较大，央行可能需要加码投放进行呵护。叠加历史上临近跨春节，资金面通常有收敛压力，央行往往通过加大投放、适时降准以对冲。

王青则认为，当前央行已暂停二级市场国债买入操作，接下来会通过加大公开市场逆回购操作力度、继续实施较大规模的买断式逆回购以及适量续作MLF等其他政策工具来保持市场流动性合理充裕。资金面持续大幅收紧的可能性不大。这主要得益于年初宏观政策在稳增长方向上的持续发力以及货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”并强调“保持流动性充裕”。

华西宏观固收分析师肖金川表示，接下来面临跨春节的局面，央行的对冲方式是资金面的核心变量。最优的情景是降准，窗口期可能在1月20日之后。如果加征关税10%落地，可能会有较大力度的降准。王青也指出，着眼于支持一季度银行“信贷开门红”、缓解近期存款增速放缓对银行信贷投放能力的影响以及支持年初较大规模的政府债券发行等因素，不排除春节前降准的可能。这将有助于兼顾春节前流动性安排。

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