为确保中秋与国庆节日期间猪肉市场的供应稳定及价格合理，9月份，国家与各地政府同步启动了猪肉储备的投放工作，本周将完成今年第四批中央猪肉储备的投放。

今日上午开盘后，生猪期货价格在低开后呈现震荡上扬趋势，通达信猪肉指数亦呈现微涨态势。具体到个股层面，大北农、傲农生物、巨星农牧等企业的股价均呈现小幅上涨。

从板块指数来看，自8月29日以来，生猪期货主力合约2301一直处于下行通道，最近一周更是急剧下跌。同期，通达信猪肉股票指数(880936)也一路下行，跌幅达到16.8%。值得注意的是，在中央猪肉储备即将投放的9月5日之后，该指数更是呈现出加速下跌的趋势。

据国家发展改革委监测数据显示，9月19-23日当周，36个大中城市的精瘦肉零售价格周均价比去年同期上涨了30%，这一涨幅已经进入了《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》所确定的过度上涨二级预警区间。

按照预案规定，国家将于本周投放今年第四批中央猪肉储备，并同步指导各地政府联动投放地方猪肉储备。此前，国家发改委已经在9月8日、9月18日、9月23日分别完成了三个批次的中央猪肉储备投放。

国家发改委强调，当前国内生猪产能总体合理且充裕，能繁母猪、新生仔猪、育肥猪的存栏量均呈现上升态势。生猪价格已处于历史较高水平，因此不具备持续大幅上涨的基础。未来，国家发改委还将与有关部门结合市场形势，继续投放中央猪肉储备，并在必要时进一步加大投放力度，以确保生猪市场的平稳运行。

天风证券农业研究团队在其9月25日发布的报告中指出，尽管当前市场预期较为悲观，但这并不改变布局生猪景气周期的逻辑。一方面，随着全国天气逐渐转凉以及四季度消费旺季的临近，行业压栏及二次育肥热情再现，行业生猪出栏均重继续上行，这将导致部分猪肉供给量后移，进一步加强行业对于四季度猪肉供给增加的预期。另一方面，近期官方对猪价的调控意图明显，在四季度供给增加预期与政策大力调控的双重作用下，市场对于后市猪价的悲观预期开始蔓延。在现货价格已创年内新高的背景下，期货、现货价格呈现出大幅背离的走势，生猪主力合约LH2301上周出现大幅下行。

在吴立看来，猪周期已经反转且目前仍处于上行周期的早期阶段。随着去年能繁存栏量的边际去化，未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善。需求方面，随着天气转凉、节假日增多等因素的推动，需求将呈季节性改善。在供弱需强的情况下，猪价中枢或将得以持续抬升。目前猪价超预期上涨的情况下，猪企头均盈利与估值空间已经打开。

吴立认为，从中长期来看，当前产能增幅有限，对应明年猪价或持续维持高位，生猪板块的配置价值日益凸显。对应2023年预估出栏量，从截止9月25日的数据来看，当前上市公司头均市值存在差异。其中，牧原股份的头均市值为4500-5000元/头；巨星农牧、温氏股份的头均市值为2500-3000元/头左右；傲农生物、新五丰、大北农的头均市值为2000-2500元/头；新希望、唐人神、天邦食品、金新农的头均市值为1500-2000元/头；天康生物、正邦科技的头均市值则不到1500元/头。多股头均市值仍有显著上涨空间。从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间。

长江证券农业首席分析师陈佳认为，影响猪周期景气趋势的核心变量在于母猪产能，而监测母猪产能变化最真实的指标在于母猪价格。当前母猪价格所反应的产能或仍处于底部阶段，因此行业景气趋势并未发生改变。陈佳指出，影响猪周期景气趋势的核心在于行业产能情况，而目前最能真实反应行业产能恢复的母猪价格仍处于底部。历史上，周期趋势的拐头往往伴随着母猪价格的大幅上涨。例如，在2015-2016年的猪价上行周期中，二元母猪价格涨幅达到了56%；而在2019-2020年的周期中，二元母猪价格涨幅更是高达222%。然而，在此轮周期中，尽管生猪价格涨幅已经超过100%，但母猪价格从3月份至今的涨幅仅为9%，且近期还在回调，这反映出行业补栏的积极性较低。

根据产业层面的交流来看，母猪补栏积极性不高的原因主要有三个：一是近两年猪价年内波动率超过100%，且伴随农业部数据失真的质疑，使得产业对中期猪价的可预测性难度大幅提升；二是国家一直强调猪价上涨不具备可持续性，这在一定程度上影响了产业的补栏意愿；三是养殖产业现金流的真正恢复需要等到四季度之后。

陈佳认为，四季度行业二次育肥是常态，且由于生产周期的原因（一般延后2-3个月），它只会影响短期的价格节奏。从历史上看，二次育肥对猪周期的大趋势并无影响。而且，由于年底通常为消费旺季，因此二次育肥对猪价的实际影响幅度预计也相对有限。陈佳还指出，经过调整后，大部分猪肉企业的估值都处于底部水平。例如，龙头企业牧原股份的头均市值仅为5118元，与去年8月份的底部接近，位于历史分位数25%。随着三季度进入业绩释放期，养殖股的相对优势逐渐显现。

（文章来源：中国基金报）