从全球资本市场的对比视角审视，过去三年间，美日欧股市展现出了强劲的走势，屡创新高，而相比之下，A股与港股却经历了一段持续的回落期。这一现象导致众多投资者对未来市场的走势感到迷茫。然而，在此关键时刻，我们可借鉴中国古人的智慧：“否极泰来，物极必反”。目前，美日等发达市场的估值已攀升至高位，尤其是美国科技股领域，泡沫迹象初显。反观A股与港股，当前仍处于估值洼地，沪深300的市盈率已跌至约11倍，恒生指数的市盈率更是逼近历史底部。因此，从全球资本流动的角度来看，随着投资者从美股、欧股、日股等海外市场获利了结，他们势必将寻找新的估值洼地，而A股与港股无疑成为两大理想之选。

实际上，自4月份以来，我们已观察到外资流入香港市场的趋势日益明显。香港市场作为一个完全开放且全球化的市场，其恒生科技指数反弹力度强劲，成交量也显著放大。尽管A股的表现相对疲弱，外资流入速度较慢，但从长远趋势来看，外资流入仍是大势所趋。当然，这一趋势也取决于政策面的变化，如稳经济增长政策的进一步出台，将提振投资者对经济复苏的预期和信心。尽管仍存在一些不确定性因素，但“物极必反”的道理依然适用，因为许多优质公司已被严重低估。

在与民间股神林园的交流中，他常提及的一句富有哲理的话让我印象深刻：“投资就是投危机”。从股票市场来看，A股与港股中的许多优质公司近年来经营状况并未发生大的变化，但股价却似乎陷入了危机之中。因此，此时投资实际上是一个成本较低、入场时机较好的选择。

巴菲特曾告诫我们，要战胜贪婪与恐惧。如今，又到了战胜恐惧的时刻。近期，投资于美股甚至刚上市的投资沙特股市的ETF连续两日大涨，首日甚至涨停。这反映出人们追涨杀跌的心态依然明显，对过去表现良好的市场过度追逐，导致溢价率高达15%~30%。所谓ETF的溢价率，即ETF的交易价格高于其本身的净值。这蕴含着较大的投资风险，意味着未来该指数至少需要上涨15%~30%以上才能获得收益，否则可能出现亏损。若标的指数下跌，亏损将更大。因此，这一点务必引起大家的警惕。

我认为，从全球股市的角度来看，下半年有望成为一个重要的拐点。因此，对于重点投资A股与港股的投资者而言，现在不必过于悲观。我们要铭记华尔街的一句名言：“模糊的正确大于精确的错误”。只要模糊地认为A股与港股已处于历史底部附近，虽然我们无法买到最低点，但能够买到次低点，且买入的是优质资产。剩下的就是耐心的等待了。我一直强调价值投资的重要性，耐心和等待是投资者最宝贵的品质。此时正是考验大家心态的关键时刻。我们相信A股与港股有望迎来拐点，牛市或许会迟到，但绝不会缺席。希望大家能够坚守到下一轮行情的到来。

从最近公布的上半年经济数据来看，我国经济已开始有所复苏，投资、出口和消费这“三驾马车”仍在增长，但增速不高。特别是楼市低迷对工业企业产品需求造成不足。提振有效需求成为下半年影响经济增长的关键因素。另一方面，上半年出口增长良好，新能源汽车、光伏及锂电池等“出口新三样”仍具备增长空间，但也面临欧盟等地区加税的威胁。因此，下半年我们不能掉以轻心，需稳定外贸并重点拉动内需。拉动内需主要包括提高投资增速和消费增速两方面。

在投资方面，地方政府特别是地方融资平台面临还本付息压力巨大，可能缺乏足够资金进行基建投资。下半年需继续推动一揽子化债方案以减轻地方政府偿债压力。中央可加快发行超长期国债为基础设施建设筹集资金。目前我国政府中央赤字率控制在3%以内，去年曾突破至3.8%。今年若发行更多国债，可为基建投资筹措更多资金。在民间投资下滑、信心不足的情况下，中央通过发国债等形式加大政府投资力度，可弥补民间投资不足，并直接创造更多就业机会，从而提高居民消费信心。

在消费方面，拉动消费的关键在于提高居民收入。消费增速下滑的根本原因是人们对未来收入预期的下降，导致不敢消费甚至出现预防式储蓄现象。提高居民收入主要从两方面着手：一是提高居民的工资性收入；二是提高居民的财产性收入。提高工资性收入需增加劳动者报酬在GDP中的占比，创造更多就业机会，支持民营企业发展，激活行业活力。提高财产性收入则需拓宽居民投资渠道，稳定楼市以稳住房价，增强家庭资产负债表扩张能力，从而提升投资和消费信心。

此外，提振股市表现能够直接提振消费者信心，创造更多财富效应。我国现有2亿股民、6亿基民，若股市能带来赚钱效应，这些投资者的消费信心、能力和意愿都将提高。消费已成为推动我国GDP增长的最重要引擎，超过投资和出口的总和。因此，搞好股市实际上是化解当前经济增长困境的捷径。作为资本市场的一员，我也希望广大投资者保持信心和耐心，相信未来将有更多稳定增长的政策出台，资本市场将在改革深化背景下逐步好转，特别是被低估的优质资产将迎来估值修复机会。

（文章来源：大河财立方；图片信息保持不变，未在此处展示）