近期，市场呈现出反复震荡探底的态势，反映出市场信心依然处于疲软状态，亟需更多利好因素来推动下一波行情的到来。在政策层面，为了进一步提振经济增长速度，支持稳增长的政策措施有望进一步加码。中央会议对经济发展做出了长远的战略部署，强调了市场在资源配置中的决定性作用，坚持社会主义市场经济体制，积极支持新质生产力的发展，并推动经济转型和产业升级，为未来的经济发展指明了清晰的方向。当前，市场指数依然徘徊在3000点关口之下，这为价值投资者提供了布局良机，尤其是那些被市场误杀的优质股票或基金。对于价值投资者而言，利用市场误杀的机会进行布局是获取超额收益的关键途径之一，而另一个途径则是伴随伟大公司的成长，以此获得显著的超额收益。简而言之，价值投资的超额收益主要源自两个方面：一是选择优质公司，二是在市场信心极度低迷时果断入场。

为了深入理解价值投资，本文分享了投资大师们的精辟观点。段永平将价值投资归结为购买公司的未来现金流折现。他认为，投资者在购买股票时，实质上是在购买公司的未来现金流，而区分是否为价值投资的关键，也许就在于投资者是否在购买未来的现金流。未来能够持续为投资者带来现金流的企业，才是真正的好企业，因为充足的现金流是企业发展的基石。企业的现金流如同血液，许多公司的倒闭并非因为缺乏收入或利润，而是因为现金流的中断。因此，在选择公司时，现金流这一指标至关重要。华尔街有一句名言：你可以把现金流装进兜里，但你无法把利润装进兜里。因为企业的净利润中有些只是应收账款，并未产生实际的现金流入。如果只看净利润而忽视现金流，可能会陷入投资陷阱。只有现金流充裕的公司，才能在经济周期中生存下来，并迎来下一轮经济上升期。通常而言，一个公司的经营现金流应为净利润的1~1.1倍，这是一个相对健康的指标。

巴菲特则认为，所有真正的投资都必须建立在价格与价值的关系评估基础上。那些不将价格与价值进行对比的策略，根本就不是投资，而是投机。投机仅仅寄托于股价的上升，而非基于所支付价格低于所得到价值的理念。换句话说，股价是投资者需要支付的价格，而公司的价值则是投资者所得到的。这实际上涉及到了股票的估值问题。巴菲特在2000年致股东的信中对此进行了阐述，他认为，除非一般的衡量标准（如股息率、市盈率、市净率甚至成长率）在一定程度上与企业的现金流入流出的数量和时间挂钩，否则就无法用来进行估值。这句话清楚地表明，只有以企业未来现金流为基础，才能正确地评估企业价值。投资者付出的是价格，得到的是价值，价值就是未来现金流的折现。因此，买股票等于买公司，等于买公司未来的现金流，等于买公司的内在价值。巴菲特从价格和价值的关系角度出发，最终仍然聚焦于现金流。只有以现金流为基础，才能正确地评估企业的内在价值。

然而，现实中许多投资者在购买股票时并没有现金流的概念，他们更多地关注政策利好、趋势热点、并购重组等短期因素，而非现金流。实际上，决定一个公司长期投资价值的是其为股东创造利润和现金流的能力。简而言之，买股票就是买公司背后的生意，买生意背后的利润，买利润背后的现金流。投资赚取的是公司经营带来的利润增长，与股价的高低涨跌无关。因此，投资者只需关注企业价值，无需过度关注市场价格。市场价格只是告诉投资者可以以什么样的价格买入好公司，价格越低当然越好。当市场出现绝望情绪，许多股票价格大打折扣时，投资者应该感到惊喜，因为这时可以以更低的价格买入好公司，而不应悲观绝望。许多投资者的心态是股价越涨越乐观，越跌越悲观，这其实是不正确的。正确的态度是，所看好的公司股价越跌，越有信心去布局；越涨反而要感到恐惧。也就是说，投资很多时候是反人性的，能做到这一点的人实际上非常少。

近期，许多长期投资者在A股市场通过实践中国特色的价值投资，即在股价低迷时买入更多股份，在高点时减仓，最终战胜了市场。通过长期坚守优质公司，有的甚至已经实现了财务自由。这表明，价值投资在A股市场依然是有效的。然而，有些人很难克服内心的贪婪和恐惧，无法真正做到价值投资。价值投资不是一句空话，必须落到实处。通过价值投资成为优质公司的股东，以应对市场短期的波动，是最好的投资策略之一。追涨杀跌、频繁交易是许多人亏损的根源。从市场的角度来看，情绪往往是投资者的大敌。情绪波动过大，总是被市场牵着鼻子走，很难战胜市场，甚至有可能在市场波动中被淘汰。因此，建议投资者在实践中坚持价值投资理念，不要追涨杀跌，不要过度关注短期股价的波动，而是坚守价值理念，坚守优质公司和基金，等待下一轮行情的到来。我们相信，A股市场的牛市或许会迟到，但绝不会缺席，这是拥抱未来最好的心态。

（文章来源：大河财立方）