近日，国内知名乳制品企业君乐宝与饮料生产商天地壹号相继宣布，分别与券商签订了辅导协议，正式启动A股IPO进程，这一消息在业界引起了广泛关注。在A股市场IPO阶段性收紧，尤其是食品饮料类企业纷纷撤单的背景下，君乐宝与天地壹号的逆向操作显得尤为引人注目。

沪上一位资深投行专家对此进行了分析，指出尽管当前食品饮料类企业在A股IPO面临较大难度，但并非毫无可能。在全面注册制下，主板更加凸显大盘蓝筹特色，作为乳制品行业的领军企业，君乐宝在主板上市的可能性相对较大。同时，北交所正经历高质量扩容，对发行上市的包容度显著提升，或将成为食品饮料类企业境内上市的重要备选平台。

君乐宝于2023年末与中金公司签署了上市辅导协议，标志着其A股IPO进程正式拉开序幕。独立乳业分析师宋亮认为，君乐宝选择上市并不意外。近年来，君乐宝扩张迅速，资金需求激增，上市将为其筹集到必要的资金支持。此外，上市后君乐宝能够优化股权结构，满足外部股东如红杉中国等的退出需求。

据上海证券报记者观察，君乐宝近年来发起了多起并购，导致负债率显著高于同行。仅2023年，君乐宝就成功收购了皇氏集团旗下来思尔乳业和来思尔智能化乳业的控股权，对银桥乳业的持股比例增至80%，并获得了茉酸奶30%的股权。根据皇氏集团披露的相关公告，截至2022年底，君乐宝总资产为210.89亿元，净资产为47.17亿元，负债率高达78%。

相较于君乐宝，以苹果醋饮料闻名的天地壹号对上市的渴望更为强烈。1月29日，天地壹号发布公告称，已与中信证券签署了上市辅导协议，计划冲刺深交所主板上市。值得注意的是，这已是天地壹号第四次尝试申请主板上市。早在2012年，天地壹号就提交了首次公开发行股票的辅导备案登记材料，但于2013年中止了发行上市辅导协议，并于2015年挂牌新三板至今。

为了为IPO保驾护航，天地壹号在1月初聘请了王振兴担任公司副总裁及董事会秘书。公开资料显示，王振兴曾就职于中信证券投行部，在消费行业资本运作方面拥有丰富的经验，涵盖了IPO、再融资、并购重组等多个方面。

然而，尽管天地壹号明确表示拟赴深市主板上市，但多位业内人士认为，“是否符合主板定位”对其而言是一道关键的考验。从监管方面反馈的意见来看，“是否符合主板定位”确实是食品饮料类企业IPO成功与否的关键因素之一。

以菊乐股份为例，2023年3月及8月，深交所先后对其发起了两轮问询，重点关注其在含乳饮料、发酵乳领域的市场占有率和市场排名，以及所处的行业地位。而在第二轮问询中，深交所更是要求其结合业务规模、经营业绩稳定性、研发能力及行业地位等情况，审慎论证是否符合主板定位。同样，阿宽食品在主动撤回深市主板IPO申请前，也曾受到深交所关于行业代表性及产品研发能力等方面的问询。

尽管天地壹号在醋饮料这一细分领域占据较大市场份额，但其经营业绩并不稳定。数据显示，2019年至2022年，公司营收分别为25.85亿元、18.99亿元、18.17亿元和10.13亿元，净利润分别为3.82亿元、2.51亿元、2.55亿元和-1.60亿元，呈下降趋势。2023年上半年，天地壹号实现营业收入3.39亿元，同比增长5.83%；但净利润为-1.29亿元。此外，天地壹号产品结构单一、销售市场过于集中等问题也备受关注。2019年至2021年，苹果醋产品的收入占公司总收入的比例均超过90%，广东省内销售收入占主营业务收入比例在70%左右。

相比之下，君乐宝的行业代表性更加突出。2021年，君乐宝营收突破200亿元，行业排名第五。特别是在低温酸奶市场，君乐宝拥有强大的竞争力。2022年，在简醇这一明星大单品的助力下，君乐宝低温酸奶市占率超越伊利、蒙牛，跃升为行业第一。

在A股主板上市审核趋严的背景下，部分食品饮料类企业已将目光投向了新三板，并将其视为实现北交所上市的重要跳板。例如，主营水产预制菜的鲜美来在撤回沪市主板上市申请后，于2023年12月递交了新三板挂牌申请。同样，老娘舅在终止沪市主板IPO后，也于当年12月通过“绿色通道”递交了新三板挂牌申请。这些企业的挂牌新三板只是短暂过渡，其真正目的是为了实现北交所上市。

目前，北交所对食品饮料类企业上市并未设置限制，且已有多家该类企业成功登陆北交所。例如，骑士乳业于2023年10月登陆北交所，成为“北交所乳业第一股”。此外，近年来业绩稳定增长的南方乳业也计划将上市辅导备案板块由上交所变更为北交所，并计划挂牌18个月内向北交所递交IPO申请。

综上所述，在A股IPO市场收紧的背景下，君乐宝与天地壹号选择逆向而行，分别启动A股IPO进程。尽管面临诸多挑战，但两家企业均展现出强烈的上市意愿和决心。同时，随着北交所对食品饮料类企业上市的包容度提升，预计将有更多该类企业选择在北交所上市。

（文章来源：上海证券报，本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。）