截至1月11日18时，境内在岸人民币兑美元汇率维持在6.4778附近波动，半年内升值幅度已超过8%。这一迅猛的升值势头给众多外贸企业带来了不小的挑战。

一家位于江浙地区的进口企业财务总监感慨道：“去年7月初，我们在6.7-6.8的区间内进行了锁汇套保操作，现在看来，当时的锁汇套保价格显得过低。”自去年12月以来，由于企业老板不愿继续锁汇套保，转而选择等待人民币汇率达到最高点再进行购汇。

记者调查发现，这种现象在进口企业中并不罕见。一位股份制银行金融市场部的业务主管坦言，过去3个月里，越来越多的进口企业降低了汇率风险敞口的对冲比重，甚至有企业将对冲比重从65%降至0，原因是他们此前的锁汇套保措施因人民币汇率的持续升值而出现了“亏损”。

相比之下，出口企业的外汇套保需求随着人民币汇率的不断创新高而日益增长。一家大型出口企业的负责人表示：“现在我们不敢留存闲置的美元头寸，生怕人民币持续升值导致美元结汇额减少。”此外，人民币持续升值还带来了新的挑战，即如何说服境外买家共同承担汇率风险，将汇率波动纳入出口产品报价条款。然而，不少境外买家并不愿意接受这一条款，他们担心人民币升值会导致商品报价提高。

因此，这些出口企业除了与银行积极沟通以尽早落实外汇套保方案外，还努力说服境外买家增加人民币、欧元的结算比重。近日，央行在2021年工作会议中提出，支持企业合理审慎运用外汇衍生品管理汇率风险，并稳慎推进人民币国际化以促进贸易投资便利化。业内人士认为，这预示着相关部门将鼓励金融机构加快汇率风险对冲衍生品的研发，并拓展人民币在跨境贸易投资结算中的操作便利性，从而帮助企业树立风险中性意识，有效规避汇率风险，并改变企业外汇套保操作的短期化、阶段性特征。

进出口企业外汇套保态度迥异

多位银行人士指出，当前进出口企业对外汇套保的态度截然不同，与半年前形成了鲜明的反差。去年6月初，当人民币开始快速升值时，多数出口企业选择观望，并未立即采取行动。然而，随着过去6个月人民币汇率的大幅上涨，这些出口企业纷纷加大美元头寸的结汇额度以减轻汇兑损失，或紧急与银行接洽寻求外汇套保解决方案。

与此同时，去年6月初人民币汇率刚有升值征兆时，不少进口企业就已在6.7-6.9的区间内进行了锁汇套保。如今，人民币汇率上涨突破6.5，反而使这些企业此前的锁汇套保措施面临浮亏，打击了他们继续锁汇套保的积极性。这导致进出口企业在面对人民币快速升值时态度分化，出口企业急于引入外汇套保措施以规避结汇损失扩大的风险，而进口企业则持续降低锁汇套保操作额度，等待人民币汇率升至最高点再购汇，以实现购汇收益最大化。

一家大型出口企业的财务总监透露，自去年12月起，企业老板几乎每天都在关注人民币汇率的波动情况，生怕汇率继续升值导致手中的美元货款贬值。因此，只要人民币汇率创新高，他就变得格外紧张，担心老板责怪外汇套保落实效率过慢，导致企业继续遭受结汇汇兑损失。

他表示，尽管他们已与多家银行紧急沟通了外汇套保解决方案，但多数方案的操作成本较高，相关费用占企业整年利润的8%-10%，且银行的外汇套保方案更侧重于锁定人民币汇率的双向波动风险，无法满足企业老板对套保获利的诉求。最终，他说服了企业老板同意快速落实外汇套保方案，因为通过避免汇兑损失，企业实际上“赚回”了部分利润。

一家股份制银行金融市场部的业务主管也表示，他们正通过类似方法说服出口企业迅速引入外汇套保方案。然而，说服进口企业继续锁汇套保的难度更大，因为不少进口企业老板鉴于此前锁汇套保的亏损，对锁汇套保效果的信任度大幅下降。

“我们目前的主要应对措施是，向进口企业展示过去2-3年的人民币汇率走势图，让他们意识到人民币汇率实际上处于双向宽幅波动阶段。因此，进口企业不能因汇率升值就坐等购汇成本降低，也需要关注汇率回调所带来的购汇成本骤增风险。”他指出。

汇率套保面临的两大问题

面对人民币快速升值，不少外贸企业对外汇套保的需求呈现出“短期性、阶段性”的特点，这很大程度上是由于企业内部单边评估考核机制的影响。所谓单边评估考核机制，即企业在进行外汇套期效果考核时，只关注外汇套保操作的盈亏，而不将外汇套保的得失与业务端风险敞口收益结合起来进行综合评估。

一位银行外汇衍生品交易部门负责人表示，实际上，企业外汇套保的盈亏与业务端风险敞口的得失往往存在负相关性。例如，在人民币升值期间，企业通过锁汇套保措施锁定购汇成本，虽然在外汇套保操作端面临一定额度的浮亏，但在业务端，锁汇套保可能使企业进一步压低了原材料进口成本。因此，若将两者综合评估，企业的原材料进口采购成本反而可能降低。然而，在实际操作中，不少民营外贸企业并未以此作为外汇套保得失的评估依据。只要外汇套保操作出现浮亏，企业老板就会进行直接干预，要么撤销此前的外汇套保操作，扩大外汇风险敞口以赌汇率涨跌获利；要么要求套保团队加大套保投机性操作，迅速扭亏为盈。

他认为，这背后反映出不少外贸民营企业仍然奉行“老板一言堂”的文化，缺乏规范的企业治理架构。这也很大程度上影响了银行的外汇套保设计方案。为了迎合外贸企业老板套保获利的诉求，银行往往需要设计兼顾保值与增值的外汇套保方案。然而，随着当前人民币的快速升值，越来越多的进口企业老板要求将大部分外汇风险敞口放入增值型套保操作，保值型操作比重日益减少。银行对此只能采取分步走的应对策略，先通过协助企业继续引入锁汇套保等汇率风险对冲策略，让企业老板日益重视汇率风险管理；一旦汇率出现回调，再向他们灌输树立风险中性意识的重要性，以改变他们将外汇套保视为获利工具的观点，并协助企业构建更完整全面的外汇套保方案，逐步改掉企业汇率风险管理的短期化、阶段性弊病。

（文章来源：21世纪经济报道）